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2020年美国石油供应将增长140万桶/日,增幅比2019年收窄40万桶/日。随着二叠纪盆地新建输油管道的陆续投运,曾限制页岩油产量增长的管输瓶颈2020年将不复存在,但油价中低位运行将给美国页岩油生产商带来较大的财务压力,使勘探开发活动受限。普氏能源资讯估算,美国页岩油全周期盈亏平衡点为60美元/桶,因此当前55~60美元/桶的WTI油价难以支撑页岩油产量继续高增长。最新发布的财报数据显示,2019年三季度美国上市页岩油生产商的油气产量仅比二季度高4%,季度环比增幅跌至2016年以来最低,美国石油钻机数量也从2019年初的877座降至12月底的677座。在油价全面走强以前,页岩油生产活动将持续受到抑制。 除了美国,其他非欧佩克国家的产量增长同样可观,预计供应合计增加50万桶/日。2014年以来,加拿大油砂、北海油田、墨西哥湾和巴西深水油田的平均盈亏平衡开发成本已降至55美元/桶,应对低油价的能力显著提高,为产量的稳定增长奠定了良好的基础。由于盐下油田的浮式平台等基础设施稳定性欠佳,2019年巴西原油产量增速不及预期,仅比2018年增加13.5万桶/日,2020年随着深水油田产能利用率逐步攀升,预计产量会增加20万桶/日。挪威运营的Johan Sverdrup油田一期投产,将在抵消成熟油田产量衰减之余,为北海地区带来20万桶/日的增量。此外,因为轻质原油和重质原油的价差持续高位运行,预计加拿大艾伯塔省2020年会继续限产;墨西哥下定决心扭转产量下降势头,但激励政策恐难迅速见效;俄罗斯、哈萨克斯坦等“欧佩克+”成员受减产协议约束;中国加大上游勘探开发力度后,短期内原油产量将保持稳中微升态势。 “欧佩克+”扩大减产规模,托市态度依然坚决 在2019年12月的部长级会议中,“欧佩克+”决定2020年3月底前额外减产50万桶/日,使减产规模提高至170万桶/日。会后沙特表示,本次认领的额外减产份额为16.7万桶/日,如果其他“欧佩克+”成员国100%实现减产目标,其还将自愿追加减产40万桶/日。新一轮减产协议达成后,欧佩克只要在维持现有减产力度的基础上,敦促伊拉克、阿联酋等减产执行率较低的国家落实协议要求,就可实现既定的减产目标。而俄罗斯等非欧佩克成员国在本次会议中,如愿将天然气凝析液(NGL)产量剔除在减产基准额度外,因此预计履行减产义务的积极性也会有保障。 2020年3月,“欧佩克+”将再次开会决定后续减产政策,届时产量政策是否会发生变化,主要取决于减产成员国财政平衡油价的水平,以及各国原油资源在市场上的溢价空间,前者是维持国内政治经济稳定的重要基础,后者是各国石油市场竞争力的集中体现。 综合考虑沙特和俄罗斯在“欧佩克+”的核心影响力、大部分成员国财政预算的弹性,以及部分中东油种的现货高贴水,预计60~70美元/桶将成为减产联盟决策的临界区域。在油价不突破70美元/桶的情况下,预计减产协议会保持当前规模,延长至2020年底。 美国对伊朗和委内瑞拉的制裁,使得两国原油产量2019年合计减少180万桶/日,这是欧佩克2019年供应大幅萎缩的主要原因。2020年,即使美国继续维持现有制裁力度,因伊朗和委内瑞拉原油出口量接近于零,其原油产量下降空间也将大幅收窄。在海湾地区不发生大规模地缘政治冲突的情况下,预计伊朗、委内瑞拉和利比亚原油产量会减少30万桶/日,这也意味着2020年的欧佩克原油和NGL供应会减少40万桶/日。 油市面临供应过剩,将走上结构性再平衡之路 基于对供需基本面的判断,初步预计2020年会出现40万桶/日的潜在供应过剩。而IMO新规的实施、美国原油出口量的攀升,以及中东原油供应的收紧,将使石油市场2020年走上结构性再平衡之路。近年来,随着页岩油和NGL产量的稳步增长,美国逐渐掌握供应侧博弈的主动权,本土原油供应过剩,增量供应向区外溢出(普氏能源资讯预计,美国对欧洲、亚太地区的原油出口量将分别从2019年的95万桶/日和130万桶/日,攀升至2020年的180万桶/日和200万桶/日)。与此同时,沙特、阿联酋等中东产油国因主动减产,市场份额率先承压,被迫采取守势,通过区域内外炼油能力的扩张和贸易策略的调整来适应新竞争格局。 美国原油和凝析油供应增长恰逢IMO新规生效和低硫燃料油需求崛起,将使全球掀起一轮原油供应轻质低硫化的浪潮。另外,中东资源,特别是中重质含硫原油资源,2020年仍将保持供应紧张。此外,IMO新规实施后,燃料成本预计随之上涨,远洋油轮运费将面临较大上行压力,届时通过跨区套利来缓解区域性供需失衡的难度将提升,这些变化对于原油生产商、炼油企业和贸易商而言,既是机遇,也是挑战。 预计2020年国际油价均价58~68美元/桶 预计2020年布伦特均价为58~68美元/桶;布伦特与WTI的价差为5.1美元/桶,布伦特与迪拜原油的价差为1.5美元/桶。 地缘政治风险高企,将给石油市场带来不确定性。根据当前国际局势初步判断,2020年的地缘政治风险主要来自亚太和中东,以中美关系和美伊博弈为主要脉络,在扰动区域内外石油供需格局的同时,也间接影响油价的波动和运行方向。在供应相对宽松的环境下,地缘政治局势的不同演化路径,将导致不同的油价情景: 高情景(10%概率):中美贸易谈判取得突破性进展,全球经济超预期复苏,美国对伊朗、委内瑞拉制裁力度加大,布伦特均价突破70美元/桶。 基准情景(65%概率):中美贸易谈判艰难推进、全球经济稳中趋弱,油价难以摆脱弱势震荡格局,布伦特均价为58~68美元/桶。 低情景(25%概率):贸易摩擦继续升级,全球经济加速衰退,美国放松对伊朗、委内瑞拉制裁,布伦特均价为50~55美元/桶。 |
