|
2015年11月，中金环境完成对江苏金山环保科技有限公司（下称“金山环保”） 100%股权的收购工作。本次交易溢价9.63亿元，计入商誉。业绩承诺期（2015-2017年）累计实现扣非净利润6.39亿元，承诺业绩达成率为105%。其中金山环保2017年实现扣非净利润2.73亿元。 金山环保已经成为中金环境两大利润来源之一。 然而，2017年12月，中金环境将持有的金山环保100%股权转让给其原股东江苏金山环保工程集团有限公司（下称“金山集团”），在合并层面预计产生收益约0.65亿元。在股权转让前，金山环保向上市公司进行分红5.75亿元。 为何出售业绩好、现金流好的子公司？ 中金环境表示，金山环保原实际控制人钱盘生先生作为核心业务骨干，一直负责金山环保管理运营工作，考虑到其因个人原因无法继续履行职责，将使金山环保在未来的业务进一步拓展当中存在一定的不确定性，经公司审慎研究，拟对公司环保工程及设备板块业务进行调整。 从中可以看出，如果金山环保的业绩大不如前，又未能及时出售，此前计入的9.63亿元的商誉也会发生很大的损失。本次股权转让，相当于除雷。 金泰莱的神奇能延续多久？ 2017年10月，中金环境拟以非公开发行股份及支付现金的方式购买金泰莱 100%股份。本次重组的交易对方之一为安吉观禾投资合伙企业（有限合伙）（下称“安吉观禾”）。上市公司董事、副总经理、董事会秘书沈梦晖先生为安吉观禾合伙人，并持有其 4.13%出资额；上市公司董事沈凤祥之子沈赟宾先生为安吉观禾合伙人，并持有其18.043%出资额。金泰莱 100%股权作价 18.50亿元。 金泰莱是一家从事危险废物处置及资源回收利用的环保企业。中金环境称，本次交易完成后，公司的业务范围将在原有业务板块基础上拓展到危废处置领域，进一步完善公司在环保全产业链布局的战略构想，助力公司早日打造成环保综合服务平台。 为了本次交易，中金环境还拿出了以往的成功案例。其表示，金山环保和中咨华宇2016年度实现归属于母公司所有者净利润分别为2.41亿元和9729.32万元，通过前两次收购优质资产，公司盈利能力得到显著提升。 着急的中金环境甚至取消发行股份，改为现金收购。而金山环保卖了19.15亿元，买入金泰莱18.50亿元，几乎相当于一换一。 为了解决资金问题，金山集团于2017年12月分别与金泰莱的原股东戴云虎、宋志栋、郭少山、朱安敏、 安吉同光投资管理合伙企业（有限合伙）签订了《借款协议》。根据协议约定，金山集团将其持有的上市公司1.71亿股股票质押给上述借款方，其中在与宋志栋签订的《借款协议》中，还约定将金山集团股东钱盘生持有的上市公司57.77万股股票质押给宋志栋。借款金额19.67亿元。 2018年1月，金泰莱纳入合并报表，同时带来了14.67亿元的商誉。 在投产时间、产能利用率、销售净利润率方面，金泰莱在行业中难逢对手。其销售净利润率不输贵州茅台（600519.SH）。2018年，金泰莱营业收入3.24亿元、净利润1.67亿元、销售净利润率51.44%，力压贵州茅台的51.37%。2019年营业收入4.10亿元，净利润2.04亿元、销售净利润率49.50%，略低于贵州茅台的51.47%。 纵观金泰莱的近几年的发展史，堪称奇迹。2014年上半年，金泰莱尚未开始从事危废处置业务，其主营业务为铜镍制品的回收和生产、销售，企业经营困难。2014年8月，金泰莱执行董事戴云虎拟向危废处置领域转型，并接触了新股东宋志栋。经协商，宋志栋以500万元受让戴云虎妻子陆晓英持有的金泰莱47%股权。并于2015年7月办妥工商变更登记手续。 2014年11月，金泰莱取得危险废物经营许可证。2016年3月，金泰莱取得年处置6万吨危险废物资质。2016年7月-2017年5月，金泰莱12万吨扩产项目处于建设中，2017年底处置能力有望达到18万吨/年。 也就是说，2014年8月，金泰莱才准备转型，11月已经取得危险废物经营许可证，核准产能3.34万吨/年，处理种类4大类。2015年产能利用率83.04%、2016年93.75%、2017年1-5月74.41%。 根据《2019年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》，截至2018年底，中国已核发危废资质10212万吨/年，同比增长24.9%，产能保持较高增速。2018年危废经营资质企业收集和利用处置的危废量仅为2697万吨，资质利用率仅为26.4%。 金泰莱是怎么做到高达93.75%资质利用率的？ 同行业的高能环境（603588.SH）在2019年年报表示，中国各地已根据实际需求规划新建危废处理处置设施，但考虑到项目选址、审批和建设，危废处理处置设施从立项到投产至少需要2-4年时间，产能提升慢于需求提升。 再对比同行业的龙头东江环保（002672.SZ）。截至2015年年末，东江环保已取得工业危废处理资质达136万吨/年，到了2019年末，超过190万吨，但整体资质利用率也仅仅超过44%，不到90万吨。2015年的产能至今还没有充分利用。由此可见，产能提升容易，产量提升不容易。 目前，金泰莱具备19个大类危废处理资质，处置能力达18万吨/年。与龙头老大东江环保相差甚远。东江环保已具备44类危险废物经营资质，危废处置资质结构持续优化，是国内废物处理资质最齐全的环保经营企业之一，但东江环保2018年、2019年营业收入分别为32.84亿元、34.59亿元，净利润分别为4.08亿元、4.24亿元，销售净利润率分别为12.42%、12.26%。 从处理能力看，金泰莱每吨可以赚上千元，比东江环保高出数倍之多。 |
