新能源汽车行业2019年10月中汽协数据点评：销量压力仍存 静待驱动换挡

10 月新能源汽车销量7.5 万辆，环比-5.9%，同比-45.6%，低于预期。短期行业销量较低，格局在出清阶段，龙头份额提升，中长期成长趋势明确，尤其是海外电动车型加速投放推动景气持续向上。全球视角看，中国电动化供应链最为完善，龙头具备全球竞争力，正加速全球供应，作为全球优质制造资产的价值开始凸显。建议重点关注中游寻找具备全球竞争力的供应链优质企业，例如：

    　　特斯拉供应链、LG 化学供应链。

    　　 事项：11 月11 日，中国汽车工业协会发布2019 年10 月全国汽车产销数据，我们对新能源产销情况点评如下：

    　　 10 月新能源汽车销量7.5 万辆，环比-5.9%，同比-45.6%。根据中汽协数据，10 月我国新能源汽车生产/销售 9.5/7.5 万辆，分别环比+6.2%/-5.9%，分别同比-35.4%/-45.6%，单月销量低于预期；1-10 月累计生产/销售98.3/94.7 万辆，分别同比+11.7%/+10.1%。行业景气度较低，主要系补贴退坡以及传统车市场低景气影响。分车型看，10 月新能源乘用车销量6.6 万辆，环比-8.9%，同比-45.0%，其中EV/PHEV 销量分别为5.0/1.6 万辆，分别同比-46.8%/-38.8%。

    　　商用车销量0.9 万辆，环比+24.1%，同比-49.4%。

    　　 乘用车：补贴退坡影响延续，行业仍处低景气周期。10 月新能源乘用车生产/销售8.3/6.6 万辆，分别环比+3.0%/-8.9%，分别同比-34.5%/-45.0%，1-10 月累计生产/销售89.1/85.8 万辆，分别同比+17.3%/+15.1%。6 月补贴退坡带来的行业透支情况已经消除，但补贴退坡影响持续发酵，9 月和10 月销量同比下滑明显。由于去年四季度销量基数较高，今年四季度终端压力仍存，预计四季度销量同比会下降明显。

    　　 商用车：电动公交抢装透支影响延续，龙头企业份额维持高位。10 月新能源商用车生产/ 销售1.2/0.9 万辆， 分别环比+35.8%/+24.1% ， 分别同比-41.0%/-49.4%，同比明显下滑。根据第一商用车网信息，10 月份，6 米以上新能源客车仅销3881 辆，同比-45.71%，主要系1）8 月7 日新能源公交过渡期结束，7 月抢装透支影响延续；2）去年年底受补贴退坡预期影响，商用车抢装明显导致基数较高。分企业看，宇通客车10 月客车销量2,904 辆，同比-37.9%，1-10 月累计销量45,044 辆，市场份额30.4%，维持高位。未来随着补贴加速退出，行业低端低效产能逐步出清，将直接利好产品竞争力强劲的龙头企业。

    　　 国内静待驱动换挡，海外加速崛起。国内新能源汽车景气受补贴退坡影响，短期存压，但中长期向上趋势不变，随着未来更多好产品推出、成本持续下降，有望推动行业换挡至市场驱动。海外市场，欧洲电动化提速，特斯拉国产化超预期，发展再上一台阶。11 月4 日，大众MEB 平台首款电动车型ID.3 在德国工厂投产，开启其汽车产业电动化的步伐；当日，德国总理表示电动购车补贴政策将从2021 年起延续，并宣布加大充电基建投入。德国政府和车企加大电动领域投入，有望推动整个欧洲、乃至全球电动化进程，已经配套外海供应链的优质企业有望直接受益，尤其是欧洲车企、特斯拉、LG 化学供应链投资机会值得关注。

    　　 风险因素：新能源汽车销量不达预期；终端价格竞争加剧；政策落实不达预期。

    　　 投资建议。国内新能源汽车短期还处于补贴驱动向市场驱动的换挡期，但中长期向上趋势不变，海外车企电动化提速，中国供应链具备全球竞争力，有望率先受益，未来成长空间巨大。建议关注两条主线：主线一：中游寻找具备全球竞争力的供应链优质企业：1. 电池环节的宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、国轩高科；关键原材料与资源环节的璞泰来、新宙邦、杉杉股份、寒锐钴业、当升科技；2. 新能源热管理：三花智控、银轮股份；3. 特斯拉供应链：三花智控、华域汽车、拓普集团、宏发股份。建议关注：恩捷股份、欣旺达、星源材质、天赐材料、赣锋锂业、旭升股份。