汽车行业2019年10月销量点评：销量降幅收窄 估值修复可期

2019 年10 月汽车销量228.4 万辆，同比-4.0%，符合市场预期；产量229.5 万辆，同比-1.7%。其中，乘用车销量同比-5.8%，同比降幅收窄1.2 个百分点。重点推荐四季度板块性机会：1、行业景气触底回升，乘用车板块估值修复可期；2、商用车保持高景气，核心看格局优化和龙头市占率提升；3、零部件板块三季度业绩率先回暖，叠加全球替代过程，未来2-3 年的长期投资机会窗口开启。

    事项：2019 年11 月11 日，中国汽车工业协会发布2019 年10 月份汽车产销数据。对此我们点评如下：

    汽车总量：10 月销量228.4 万辆，同比-4.0%，符合市场预期。根据中汽协数据，2019 年10 月，我国汽车生产229.5 万辆，环比+3.9%，同比-1.7%；销售228.4 万辆，环比+0.6%，同比-4.0%。10 月销量同比降幅收窄1.2 个百分点，受益于今年春节较早（2020 年1 月），以及同比低基数，预计四季度销量增速有望转正。1~10 月合计汽车产销2044.4 万辆和2065.2 万辆，同比分别-10.4%和-9.7%，降幅较1-9 月分别收窄1.0/0.6 个百分点。

    乘用车：10 月销量同比-5.8%，同比降幅收窄。乘用车方面，10 月生产193.8万辆，环比+3.9%，同比-3.2%；销售192.8 万辆，环比-3.6%，同比-5.8%。分车型看，10 月轿车、SUV、MPV 和交叉型乘用车销量同比增速分别为-10.1%、+0.1%、-11.4%、-7.6%。其中，中国品牌10 月销量77.0 万辆，同比下滑9.6%，市场份额由上月的37.7%上升至39.9%。2019 年1-10 月，中国品牌乘用车市场份额为38.9%，同比下滑3.1 个百分点；德系（+2.5%）、日系（+3.0%）市场份额上升；美系（-1.4%）、韩系（-0.2%）、法系（-0.7%）市场份额下降。

    新能源：10 月新能源汽车销量7.5 万辆，环比-5.9%，同比-45.6%。根据中汽协数据，10 月我国新能源汽车生产/销售 9.5/7.5 万辆，分别环比+6.2%/-5.9%，同比-35.4%/-45.6%，单月销量低于预期；1-10 月累计生产/销售98.3/94.7 万辆，分别同比+11.7%/+10.1%。行业景气度较低，主要系补贴退坡影响。分车型看，10 月新能源乘用车销量6.6 万辆，环比-8.9%，同比-45.0%，其中EV/PHEV 销量分别为5.0/1.6 万辆，分别同比-46.8%/-38.8%。另外，商用车销量0.9 万辆，环比-49.4%，同比-22.0%。

    商用车：10 月重卡销量9 万辆，同比+12.4%。商用车方面，10 月销售35.7 万辆，环比+4.8%，同比+7.0%。分类型看，客车10 月销量3.5 万辆，同比-6.8%；货车销量32.1 万辆，同比+8.7%。2019 年10 月，中国重卡销售9 万辆，环比增长7.7%，同比增长12.4%，已经实现连续4 个月同比增长，再超市场预期。

    受治理超载影响，预计四季度重卡板块将维持高景气度，叠加秋冬治污政策刺激老旧车型换购，预计全年销量能够达到113 万辆的高位。

    风险因素：乘用车消费需求回暖不达预期；消费鼓励政策落实不达预期；新能源汽车推广不及预期。

    投资建议：二季度是行业量、价的低点，三季度部分头部车企盈利已经呈现触底回升态势，预计四季度随着行业销量增速转正，有望出现估值修复行情，重点推荐港股低估值整车标的，例如：长城汽车（H）、吉利汽车（H）、东风集团股份（H）和广汽集团（H）等。重卡行业预计将受益于超载治理，2020 年继续保持高景气，核心看龙头公司的市场份额持续提升，例如：潍柴动力（A+H）、中国重汽（H）。零部件板块三季度盈利率先开始回暖，叠加从进口替代到全球替代的过程，未来2-3 年的板块性投资机会窗口打开，短期重点推荐三季报超预期的标的，例如：保隆科技、爱柯迪、岱美股份、宁波华翔、万里扬、华域汽车等。