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中国目前还处于城市化阶段，家电、智能家居还有较大成长空间，部分家电企业具有很强的全球竞争力，适合长期配置，人口老龄化背景下的医药行业、消费升级背景下的品牌消费等行业具有长期投资机会。 记者：近期受公共卫生事件等因素影响，全球风险偏好下行，在当前时点，港股机会如何？可以通过什么样的产品去配置香港市场？ 徐猛：近期全球市场出现大幅下跌，随着市场的快速调整，香港市场的整体估值水平处在历史较低位置，截至3月20日，恒生指数的市盈率为8.7倍，股息率超过4%，在全球无风险利率快速下行的背景下，高股息权益资产的配置价值明显增加。近期南下资金流入持续创新高，华夏恒生ETF也持续净申购，投资者已经开始加大对香港市场的配置，长期来看，恒生指数目前处于底部区域，具有很好的投资价值。 恒生指数成份股由香港市场规模最大、流动性最好的50只股票组成，是香港市场最具代表性的指数。华夏恒生ETF（159920）的投资标的是恒生指数，目前规模超过70亿元，今年以来日均成交金额近10亿元，跟踪误差与同类产品相比相对较小，且申购赎回不受外汇额度限制，华夏恒生ETF是普通投资者配置香港市场的有效工具，场外的投资者还可以通过ETF联接基金参与，比如配置华夏恒生ETF联接A（000071）、华夏恒生ETF联接C（006381） 。 记者：市场有效性、投资者结构、经济增速等因素对于ETF投资均会产生一定影响，请问您对于ETF市场的投资理念和逻辑是怎样的？ 徐猛：指数基金的投资理念信奉市场有效性理论，市场越有效，主动基金战胜指数的难度越大，投资指数基金或ETF更为合适。市场有效性取决于市场的投资者机构，机构投资者占比越高，市场的有效性则越高。另外，经济增速越高，市场处于牛市的概率越大，在牛市中，ETF由于接近100%的高仓位运作，资金利用效率很高，ETF或许能取得相对好的投资业绩。 什么市场环境或背景下适合投资ETF？可从以下几个方面来看：（1）从市场阶段来看，在牛市中， ETF一直保持高仓位运作，且基金的大额申购赎回不会对投资运作产生较大影响，在趋势较强的股票牛市环境中，往往能够战胜仓位相对较低的主动股票基金。在熊市末期，市场处在筑底阶段，此阶段估值水平处在历史非常低的位置，投资者有抄底的需求，此时利用ETF抄底，投资者能最大限度地提高资金使用效率，主动基金一般在此阶段的仓位相对较低。在熊市末期及牛市中，适合配置被动型产品。（2）从市场风格来看，市场没有明显的风格及板块行情，主动投资通过选择板块或风格获取超额收益的可能性低，此时可配置指数型产品力争获取市场的平均收益。（3）从投资者角度看，投资者看好整体市场，但不擅长行业配置或个股选择，此时可配置指数型产品；另外，专业的机构投资者可以采用核心-卫星的投资策略，核心仓位可以使用指数型产品配置，根据自己的专业判断，利用卫星仓位获取超额收益。 记者：2004年，华夏基金首开先河，推出了境内第一只ETF——华夏上证50ETF，成为中国基金发展史上的重大创新。此后，华夏基金在ETF产品创新的路上持续耕耘，先后推出境内首只中小板ETF、首只跨境ETF、首批行业系列ETF、首只沪港通ETF等。而您本人自2013年起开始管理ETF，至今已７年时间，能否分享下其中的经验，您是如何规避风险的？ 徐猛：ETF业务主要有两大类风险：一是投资风险，ETF的投资目标是跟踪标的指数，按照标的指数的结构和权重复制指数，这部分跟踪指数的投资风险相对较小，ETF的投资风险主要来自于ETF独特的申购赎回机制，在这个机制下，配股和配债券等含权性投资、投资流通受限股、代理买卖、补票等投资操作都可能带来潜在风险。二是ETF的运作风险，ETF申购赎回清单的制作、现金替代标识的设置、IOPV的准确性都存在潜在的运作风险。 从华夏基金的经验来讲，主要通过系统、流程、制度等方面进行ETF风险控制,对每个风险点都从事前、事中、事后各个环节进行预防与控制。 记者：您投资的座右铭是？您最想对持有人说的一句话是什么？ 徐猛：座右铭：魔鬼在细节。投资研究中要看重细节，核对数据的真实性、投资逻辑的可靠性、回测结果的一致性等。良好的投资业绩来源于投资研究过程中的每一个环节或细节。 最想对持有人说的一句话：稳健投资。投资过程中一定要看重企业的竞争力和盈利能力，控制好权益投资比重，稳健投资长期来看能获得相对较好的收益。 记者：去年股市演绎结构性行情，公募基金大获丰收，众多投资者感叹“炒股不如买基金”。然而，也有基民表示，并没有像预期那样赚到钱，这种基金赚钱而基民不赚钱的现象，您认为问题可能出在哪？ 徐猛：去年股票基金收益率很高，但也有基民没有像预期那样赚钱，问题可能出在基金投资的时点上。股票基金作为股票类资产，和股票市场一样也有较大的波动，投资者如果在高点申购股票基金，也可能出现不赚钱的现象。普通投资者对宏观经济、股票市场了解不多，投资股票基金择时难度很大，对于普通投资者而言，采用定投策略，克服人性的弱点，在市场下跌中能够买入股票资产，避免追涨杀跌，长期来讲可能是更合适的策略。稍微专业的投资者可以制定一个优化的定投原则，在市场低估值阶段多定投，在高估值阶段少定投，争取能进一步提高投资收益。 基金经理简介： |
