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这里我给大家介绍一下我们刚做上市的项目，道通科技。可能在他上市前，大家不太知道这家公司，主要是因为他的产品是汽车智能诊断系统，是个2B的业务，产品主要销售给汽车维修店，而且市场也主要在国外，特别是在北美。他在北美市场与德国博世、美国snapon这些汽车电子巨头竞争。我们17年投的时候他还是北美第三；但现在已经在北美超过博世，市占率第二了，北美第二也就基本是全球第二了；3）道通也是积极跟随汽车电动化、智能化的大趋势，陆续推出了胎压传感器、辅助驾驶系统等一系列新产品，发展势头非常好；这是公司近五年的业绩表现，公司连续五年都有增速30%以上增长。 后面分享的这个案例，他们的产品大家应该看到过，在机场比较多。这家公司叫韶音科技。他做的是骨传导耳机。主要市场也是在欧美。欧美的人比较爱运动，他的耳机的价格也是非常的昂贵，都是1000多块钱，和BOSE、Jabra价位相当。而且呢，在亚马逊运动耳机评分上，他的产品长期霸榜冠亚军，同类产品北美市占率37%。 那么这家公司是怎么来的呢？他们原来是做警用对讲机的，赚不了多少钱。后来他们就憋大招，从十年前开始研发骨传导技术，现在是这个领域的绝对霸主。我们公司创始人交流过，他们的研发投入一共不到5000万，比起很多烧钱的公司，这个投入非常的低，资金回报率非常的高。 我们再看专利方面，韶音现在有四百多项全球专利，甚至超过了一些耳机领域大牌公司。以往，中国企业大多都是被专利制裁的，是专利的受害者。做一个产品就被国外告了，现在这个事情倒过来了，韶音在骨传导耳机方面，韶音反而率先打造了骨传导耳机的的专利壁垒，其他传统耳机龙头要想做骨传导耳机，短期内很难绕过韶音的专利地雷阵。 这是韶音科技的增速数据。最近两年骨传导耳机成熟以后，都是以150%的增速在爆发增长，去年收入已经十几个亿了。我这里介绍韶音还有一个用意，就是我们有一些朋友可能在从事于相对传统的行业，只要静下心来肯花时间慢慢打磨一个产品，那么很有可能几年之后能像韶音一样的爆发式增长。这是传统行业升级转型的一个方法。 下面，我来介绍一下钛信这方面的实践。我们其实比较偏好投资科技企业。我们成立四年，只投资了6家企业，这其中四家是很硬的科技企业。 我们信奉巴菲特的20打孔位原则，投资非常节制。我们选企业的标准，主要有几个特点：1、尽量是全球龙头。中国很多行业正在从“百花齐放”走向“强者恒强”，马太效应越来越明显，龙头科技企业将是未来最大的受益者；我们投的六家企业，有四家是全球前三。2、利润过亿。3、单项目投资金额平均在1.5亿元。4、对于项目上市时间有要求，基本上都是投资后大概两年左右上市。我们团队除了我，还有来自中信的保荐代表人，我们对于企业上市的判断比较的精准。 另外一个就是，项目收益倍数要求比较高。我们现在投的项目，申报和上市的就这两家。奥美是我们17年1月投的第一个项目，目前的市值是差不多200亿，当时投的是1.2亿，现在账面是5.4亿，现在已经减持了2个亿了。道通是我们17年9月份投的，2月13日科创板上市，市值最高到了360亿，最后是330亿，投资收益有9倍，现在也有6倍左右。 四、资本市场未来展望 下面是分享一下我们对于中国资本市场前景的看法。 要说中国资本市场，肯定是要依托于中国经济的。对于中国经济的未来发展前景，我们是充满信心。这个话题很大今天说不完，我就把这个观点放在这里。中国经济过去取得的成绩是令人振奋的，中国的持续增长，虽然有挑战，但不用过于担忧。这么大的经济体，就是刹车都没办法一下子刹住，惯性都得保持很长一段时间。而且中国经济有几个特点：韧性足、潜力足、回旋余地大。 另外，我更大的信心，是来自对中国人、尤其中国企业家的信心，我们这个民族太勤奋了。这次新冠疫情就是一个很好的证明，通过和国外疫情蔓延形势的对比，大家都能看到，中国在大灾大难面前的的制度优势、执行力，还有我们的勤奋，是远远超过其他国家的。我相信，未来，最好的投资机会依然在中国。 回到资本市场，对于中国的股市，我是充满信心。有的人说中国股市是赌场，我觉得这么说太不客观了，不是说没有问题，但总体发展绝不比别人差，特别是对于一个初创的市场。从数字看看，94年开始有万得全A指数，到现在增长了10倍左右。 有人说，A股的估值太高，其实不然。这次我们为什么抗跌。目前中国整体市盈率水平并不高。从历史比：万得全A的PE估值大概在17倍，已低于2005年水平，逼近2008年金融危机时期的最低位置；从全球比，A股市场的平均PE倍数，已经低于境外几个主要指数。 其实，看股市高不高，有个简单的办法，就是做回归分析。从数学上看，只要低于回归线，就应该是偏低的。格雷厄姆说过，股票的价格就像狗,狗的主人就像是价值,遛狗时,狗忽远忽近到处跑,但总是会跑回人的身边。目前股市是在低位，在价值中枢以下的位置。我预计：三年内A股会有一波牛市。两周前，在长江做讲座时，我就说，对于美股我不看好，偏离回归线非常多了。 从所有国家资本市场的发展历程来看，全部都是一条上升的曲线。所以，我们也不用担心市场。为什么股市能给我们带来好的收益，因为任何国家的股市，都会选择好的公司上市，他们的增长一定超过社会平均水平。 最后，我今天的分享想以这张图来结尾。如果我今天的分享，你只能选一页记住，那么我希望你记住的是这张图，是西格尔教授在过去几十年里，收集了美国在过去几百年里各个大类金融资产的表现，做成的收益图。
很多事情，如果我们能跳出来，从更高的高度，更长的时间跨度去审视，往往可以克服偶然因素的影响，更接近真相。如果在这段历史中，有时黄金涨的多，有时债券收益好。但从整个200年的最终结果。股权绝对跑赢了所有品类，214年103万倍，这是剔除通货膨胀因素后的实际增长，这个数字让很多人吃惊，但是其实他的年化收益率只有6.7%。债券也是不错的投资标的。但是我们感觉很保值的黄金，只增值3倍。最差的是现金，通货膨胀会让一美元损失95%的价值。 |
