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不过这样的审核理念，也带来了问题。很多优秀的科技公司，不符合证监会的审核条件，比如必须盈利，所以很多优秀的科技公司，都只好去海外上市。阿里、百度、京东等去了美股，腾讯、美团、小米等去了港股。这样我们的损失其实挺大的。一方面，这些公司没有获得中国资本市场的支持。而另一方面，中国股民也没有机会通过这些公司收获相应的财富。 另外，我们国内的资本市场和美国相比在构成上有巨大的反差。对比A股和美国市场可以发现，美国前十大公司中，前六家全部是科技公司。国内前十就被七家金融巨头、两桶油、一瓶酒给瓜分了。这个结构比起美国，就差很多了。 前面是我们自己的问题。另外一个中美关系变成比较紧张。18年美国制裁中兴，中止芯片供应，这可能是一个未来要被载入史册的事情；这让我们突然意识到我们是很脆弱的；我们的繁荣在很多方面有点像是空中楼阁。中美在技术领域的对峙，是一个新常态，美国应该会持续的对中国进行技术封锁，因此中国必须发展自己的科技支柱。所以我们看到，从科技扶持基金，到各地的科学园，国家从各个方面加大对颠覆性创新技术、硬核技术的扶持力度，争夺科技制高点。 在各种因素的共同作用下，我们资本市场的改革在去年有了巨大的突破。在习主席的支持下，科创板6月正式开板。我觉得，这是一个标志，科技投资的黄金时代真的来到了。 二、科创板概览 科创板已经开板半年多了，也有一些专家做过这方面的解析，所以这部分我选一些重点问题，简单说一下。 科创版重点支持的六大领域，集中于第一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药，这六个领域也都是中国经济转型升级中的关键领域。 再一个就是科创板的审核理念，以往我们上市审核比较重视合规性，现在则看重从实质上判断公司的科技创新能。在合规性方面，放松了部分审核标准，比如以往的审核红线，同业竞争，现在更多的从实质上去判断。 另外，在具体的审核指标方面，科创板采用多元包容的上市标准，以市值为核心，采用财务指标逻辑，明确了五套上市条件。相比以往的上市标准，弱化盈利要求，更加注重研发和市值规模。还有一个很大的进步，允许“尚未盈利或存在累计弥补亏损”的企业上市，更靠近美国等成熟市场。 昨天，证监会正式发布了科创板科技属性的标准：（1）最近三年研发投入占营业收入比例 5%以上，或最近三年研发投入金额累计在 6000 万元以上；（2）形成主营业务收入的发明专利 5 项以上；（3）最近三年营业收入复合增长率达到 20%，或最近一年营业收入金额达到 3 亿元。 在以上三项指标之外，也存在五项例外： （1）发行人拥有的核心技术经国家主管部门认定具有国际领先、引领作用或者对于国家战略具有重大意义； （2）发行人作为主要参与单位或者发行人的核心技术人员作为主要参与人员，获得国家科技进步奖、国家自然科学奖、国家技术发明奖，并将相关技术运用于公司主营业务； （3）发行人独立或者牵头承担与主营业务和核心技术相关的“国家重大科技专项”项目； （4）发行人依靠核心技术形成的主要产品（服务），属于国家鼓励、支持和推动的关键设备、关键产品、关键零部件、关键材料等，并实现了进口替代； （5）形成核心技术和主营业务收入的发明专利（含国防专利）合计 50 项以上。 证监会3项指标的选取，是在对已上市、已申报科创板企业的情况以及正在辅导备案环节企业统计分析的基础上，经反复测算、综合权衡确定的。未来，不能同时满足三项标准的企业，虽然符合例外情形也可被认定为具备科创属性，但在审核实践中势必会备受关注。能通过的一定不是一般企业，别抱太大希望。 从审核速度上来看，科创板是大大加快了。审核时间从原先的1-2年缩减到，科创板大概半年以内，道通科技就是五个月完成审核。 但是注册制不代表不审核，依然有很多企业因为不符合条件，被证监会和交易所否决。其实两边都有否决权。我们可以看到有些公司是被交易所否决的，有些公司是被证监会否决的。211家已上会企业中，18家（8.53%)终止审查，2家（0.95%）终止注册，42家（19.91%）中止审查，共占比29.39% 另外，关于科创版的估值，我个人觉得现在的估值比较高，不过如果公司成长性好，很多公司可能会涨得更高，未来肯定会分化，好公司市值还会有很多的成长空间。回顾创业板，刚出来的时候，也同样面临科创板今天的争议。创业板已经开板10年多，我们今天在回过头去看，在阶段回调的情况下，创业板估值也还远高于主板。创业板企业的成长性当然也比主板好很多，所以市盈率还是要和企业的成长性紧密联系在一起，如果成长前景好，市盈率高也是合理的。 科创板为一批优秀科技企业打通了上市的快速通道。这半年多来，科创板企业是A股上市的主力军。 我们来看看纳斯达克指数的增长，从开板以来，纳斯达克指数增长了90倍，是道琼斯工业指数的3倍，科技股回报远高于一般行业。 三、科技投资思考与实践 下面主要分享我们在科技领域投资的一些思考。科技领域的投资，是仁者见仁智者见智。我分享一些我们看好、并亲身参与的一些行业机会。 我们看好的第一个方向是生命科学。这次新肺疫情，大家想起来比尔．盖茨说的一段话：埃博拉病毒爆发后，他在TED演讲中说：下一个全球灾难，可能是病毒。这次新肺疫情说明他的说法并不是杞人忧天。他还有一个预言：超过他的下一个世界首富必定出自基因领域。数据显示：过去十年，全球主要发达国家在科研支出中，除国防以外，生命科学相关的研发经费占比高达50%。 近几年医疗体系改革，很多传统化药企业收入利润都大幅下滑。但有核心技术的创新型药企业却增长强劲，像药明康德、恒瑞，智飞等优秀企业市值都翻倍增长。 |
