电气设备行业深度研究：复盘SUV和智能手机 如何看当前时点电动车估值与基本面

电动车渗透率加速提升背景下，电动车板块的估值如何演绎？——预计电动车行业同样遵从“S型曲线”规律，目前仍处于初始期（渗透率低于5%），高估值或是近几年常态，当行业进入成长期后，渗透率有望加速，规模化甚至带来净利率提升。

    以史为鉴：复盘SUV与智能手机渗透率与板块代表公司估值与股价走势关系，可以总结为：

    1）初始期：SUV与智能手机在行业初始阶段，渗透率均缓慢提升，板块公司估值处于上升态势，业绩释放。

    2）成长期Ⅰ：当产品发展至较成熟时（临界点均为15%左右），行业渗透率开始加速提升，此时行业内公司“量升”成为主逻辑，规模化提升甚至带来利润率上升，板块估值继续保持高位，业绩持续释放。

    3）成长期Ⅱ：当行业渗透率提升至一定高点后（SUV超过30%，智能手机超过50%），渗透率提升速度开始放缓，但盈利能力保持高位，估值会通过业绩增长消化。

    4）成熟期：渗透率提升停滞，行业会经历去库存、价格战等行业阵痛，板块公司盈利能力下降，业绩下滑，估值下跌。

    后疫情时代，如何看电动车销量？——预计自下半年起，全球电动车市场将步入发展快车道，预计2020-21年销量265/385万辆，同比增长23%/45%

    国内4月电动车环比销量修复明显，短期看，随着Tesla Model Y、比亚迪汉、小鹏P7等新车型陆续推出，预计下半年起同比增速将超50%。长期看，国家政策与地方政策已转暖，国补与购置税减免延续至2022年，高增长或将延续。

    海外疫情日增已趋于平稳，复工已成为主旋律。欧洲新一轮车型投放周期叠加强有力的政策支持背景下，预计欧洲电动车需求只会延迟，不会因疫情影响而消失，预计21年销量130万辆，同比增长63%。美国市场主要受Tesla新车型驱动（Tesla市占率60%），SUV与皮卡在美国占比超50%，预计Model Y与Cybertruck陆续投产后，将有效拉动电动车市场增长，预计2021年美国销量60万辆，同比增长45%。

    投资建议：上半年由于疫情影响，板块业绩承压，预计全年估值阶段性提升，但目前全球疫情趋于平稳，站在电动车板块的拐点期，短期因素的估值波动可以忽略，随着明年业绩释放，板块估值空间较大，建议保持关注。具体两条主线：1）Tesla产业链【拓普集团】（汽车组覆盖）、【三花智控】（家电组覆盖）、【宏发股份】、【科达利】、【恩捷股份】、【天赐材料】等。2）海外供应链：【璞泰来】、【恩捷股份】、【当升科技】。同时建议关注有现金牛业务支撑的二线电池厂【亿纬锂能】、【欣旺达】（电子组覆盖）。

    风险提示：电动车销量不及预期，电池价格下降过快，特斯拉更改供应商，疫情反复影响消费需求。