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4. 四季度浮法玻璃旺季不旺，价格反而走低。我们认为主要原因并非需求的显著下降，而是供给端产能的累积。我们测算截至9月底，复产+新点火浮法线共21条，而冷修线仅11条，产能净增超4%。此外，四季度旺季不旺还在于二三季度华北厂家销售节奏较慢，导致夏季库存玻璃变质，而后金九银十期间对原有库存大幅度优惠销售，对华北及华东、华中区域造成冲击。
数据来源：中国玻璃期货网，国泰君安证券研究 我们认为2018年产能显著增加主要源自利润空间的增厚，此外冷修成本的增加导致冷修减少，亦起到加持作用。 展望2019年，供给端的压力有望舒缓。根据玻璃协会的统计，2019年具备冷修条件的浮法产线约25条，年产能约8958万重箱，在建产线14条，年产能6420万重箱，而具备复产条件的产线共6条，年产能2280万重箱。 考虑到在建线并非2019年全部投产，根据我们的调研合理假设50%新产线点火投产，则2019年新建＋复产产能增加5490万重箱，与冷修线相抵后净产能缩减3460万重箱，约占2018总产能的3.4%。 对于2019价格的展望，或将整体维持平稳：我们判断虽然下游地产资金链存压力的情况下，2019年地产竣工端大概率将不会显著回暖。但是随着冷修产线的增加，供需的错配压力有望缓解。而环保、原燃料成本的抬升以及企业沟通的顺畅（近两年区域会议明显增多），亦将支撑浮法玻璃价格。 03 玻纤：配方的船，趟过成本的河 我们对2018年玻纤行业的总结是基于一条逻辑链： 2018是玻纤行业表观产能扩张的一年：根据卓创资讯的统计，我们测算截至2018年底，中国玻纤总产能达501万吨，较2017年底净增84万吨，同增20%。从表观看，供给压力显著加大。
然而玻纤为下游显著差异化的行业，本质上是替代品，不可以大宗的视角一概而论。同水泥、玻璃相较，玻纤为替代材料，下游较为分散，不同的子领域对应的玻纤产品具显著差异性：对于传统的建筑、纺织领域，产品相对低档，技术门槛较低，竞争优势主要从成本端体现，因而产能相对过剩；反观汽车、风电及电子领域，产品具较长认证周期，技术为核心壁垒，中小企业难以进入，市场为龙头企业把控。 玻纤下游需求按行业分
数据来源：卓创玻纤网，国泰君安证券研究 再观2018产能，除巨石、泰山、林州光远（电子纱）、安徽丹凤（电子纱）外，多以低端产能的释放为主，我们测算低端产能约51万吨，因而中低端产品价格有所松动，但合股纱、热塑纱等高端产品价格依旧维持平稳，部分产品却供不应求； 2019年我们认为玻纤企业分化将进一步加剧。我们测算2019年全球产能新增19万吨，较2018年大幅减少。但是考虑到因2018年产能为年中释放，且集中在2-4季度，因此中低端产品价格将承压，并且全行业的压力测试期就在2018年2季度至2019年1季度。
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