建筑建材周观点:水泥,5月产量增速回升,需求端继续向好

上周市场回顾

    6.10-6.14,本周沪深300指数上涨2.53%,建筑装饰指数上涨2.83%,跑赢沪深300指数0.30个百分点;建筑材料指数上涨4.85%,跑赢沪深300指数2.32个百分点。建筑装饰8个细分领域表现如下:基建(3.61%)、房建(3.76%)、建筑设计(5.65%)、钢结构(1.70%)、园林(2.47%)、专业工程(2.27%)、装饰(3.46%)、国际工程(5.69%)。建筑材料板各个细分领域表现如下,其中:水泥(5.62%)、玻璃(3.97%)、管材(5.08%)、耐材(2.47%)、其他建材(4.69%)。

    建筑装饰板块过去一周涨幅居前3位的个股:元成股份(20.81%)、合诚股份(13.60%)、东方园林(11.63%);过去一周跌幅前3位个股:农尚环境(-8.26%)、美丽生态(-7.89%)、达安股份(-6.10%)。过去一周建材涨幅居前3位的个股:国统股份(14.17%)、耀皮玻璃(14.13%)、罗普斯金(12.76%);过去一周跌幅前3位个股:顾地科技(-5.50%)、城发环境(-3.53%)、永和智控(-1.70%)。

    行业重大新闻

    1、5月固定资产投资数据出炉,基建地产均活落。2019年1-5月份,全国固定资产投资(不含农户)217555亿元,同比增长5.6%,增速比1-4月份回落0.5个百分点。从环比速度看,5月份固定资产投资(不含农户)增长0.41%。其中,民间固定资产投资130823亿元,同比增长5.3%,增速比1-4月份回落0.2个百分点。

    点评:

    分行业来看,基建、地产、制造业投资增速分别为4.0%、11.2%、2.7%,环比分别回落0.4、0.7和-0.2个百分点,5月地产、基建投资双双回落,制造业投资低位略有回升。

    1-4月广义基建(包含电力热力和水)基建投资增速2.6%,环比回落0.36个百分点;而新口径基建投资增速4.0%,环比活落0.4个百分点;

    从当月值来看,5月当月广义基建投资增速仅1.7%,增速较4月下降1.15个百分点,而狭义基建投资增速1.8%,较3月回落1.5个百分点;

    1-5月房地产投资增速比1-4月份回落0.7个百分点,其中,住宅投资33780亿元,增长16.3%,增速回落0.5个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为73.3%。

    从当月值来看,5月房地产开发投资增速为9.5,较4月回落2.5个百分点;

    基建投资增速低于预期,显示地方政府仍桎梏于去杠杆,仅在补短板的铁路和生态环保领域有较快增长,其余方面投资增速机会都处于回落状态,未来需要更多政策支持;

    地产投资增速回落,新开工回落,但目前分项投资数据并未出炉,我们认为4月可能就是今年房地产投资增速的高点,由于土地购置费下半年大概率将回落,我们预计投资增速将继续回落,但其中建安工程投资增速我们判断回落幅度并不会太大;

    2、5月水泥产量增长7.2%。5月水泥产量2.27亿吨,同口径增长7.2%,增速较4月回升3.8个百分点,全口径增长5.4%,增速较4月回升4.1个百分点;

    点评:5月水泥产量增速继续回升,显示需求端不差,水泥需求数据于FAI数据有一定程度的背离,我们认为主要还是结构性的原因,我们认为5月房地产投资的下滑主要是受土地购置费的影响,而不是因为建安工程投资出现显著回落。

    3、专项债可用于资本金。中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》,其中一个重要变化就是对重大项目资本金的调整,通知称允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金。

    点评:根据《政府工作报告》要求,今年将较大幅度增加地方政府专项债券规模,拟安排地方政府专项债券2.15万亿元,同比增加8000亿元,重点支持重大在建项目建设和补短板。专项债投向以棚改、土地储备为主,和基建相关的较少,2018年新增专项债中投向收费公路和轨道交通的占比只有7.1%。假定稳增长压力下,今年投向基建相关领域的比例提高至10%-15%,则可用于资本金的专项债约2100-3200亿元,按照资本金比例20%计算,可拉动基建投资约1.05-1.6万亿,按照项目建设周期3年计算,平均每年带动的增量投资约0.35--0.53万亿,按照2018年广义基建投资17.6万亿计算,理论上可拉动基建投资增速2-3个百分点。

    从政策力度来看,本次政策对基建投资增速的拉动作用整体有限,对上市公司业绩改善也整体有限,但我们认为本次政策释放出的积极意义有助于板块估值提升,一是经济下行预期下,基建再次作为托底的选择,后续不排除进一步的支持鼓励政策,从过往的政策来看,方向一旦变化,将有一定的持续性;二是政策直接着力于基建投融资环节中的关键节点,显示政策的针对性和急迫性,后续数据的验证可能将更快兑现。

    建材周观点--5月水泥产量增速继续回升,目前是布局中报行情机会

    淡季来临,本周南方地区水泥价格以跌为主,华东、西南、中南PO42.5水泥平均价周跌幅分别为5.71、7.8、10.50元/吨,东北、西北地区PO42.5水泥平均价周涨幅分别为1.67、13.40元/吨,其余地区平稳。

    上周全国主要城市浮法玻璃现货均价1475.82元/吨,环比上涨8.92元/吨,纯碱价格为1907元/吨,环比下降14元/吨;

    水泥一季报已验证我们关于“量”的逻辑,在需求端好转的背景下,再叠加供给侧的持续,全年水泥价格中枢有望高于2018年。

    水泥淡季来临,但从水泥5月份产量数据,目前价格,库存水平以及企业发货量来看,今年大概率淡季不淡,维持全年需求端增长8%左右的判断,价格中枢将稳步上行,业绩增长确定。目前主要上市公司对应19年PE仅6倍,中报增长确定性强,回调建议继续买入龙头海螺水泥、华新水泥、冀东水泥,其余建议关注万年青等。

    长期来看,建材行业向龙头集中的趋势没有变化,而短期来看,龙头企业估值依然位于历史低位,继续重点推荐东方雨虹、北新建材、中国巨石。

    建筑周观点--基建或迎来政策支持,长期依然看好建筑工业化

    中美贸易摩擦向科技摩擦演进,半导体行业是争夺的核心,预计未来国内半导体行业投资将保持较快增长,短期可关注亚翔集成和太极实业。

    房建链条来看,长期来看,依靠技术进步实现人的替代是行业发展的方向,依然重点推荐内装工业化龙头亚厦股份和钢结构龙头鸿路钢构。

    5月基建数据不及预期,而上周出台的专项债可用于资本金政策可能就是政策面微调的开始,基建行业本身主要靠估值驱动而不是业绩,目前基建政策环境有改善可能,我们认为短期市场对数据反应过后,可能将继续迎来估值提升的机会,建议重点关注铁路投资领域的中国中铁和中国铁建。

    风险提示

    环保政策变化;产品价格大幅下跌;

    基建投资增速持续下滑;PPP推进不及预期。