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地产韧性进一步体现,开工、竣工均较强。6月份30大中城市销售面积同比增加9.4%,为年内首次实现正增长,环比5月的-2.3%提升11.7 Pct。在4-5月份前期受疫情影响延后的需求释放后,6月依然能够实现同环比快速增长,年初至今成交面积呈“V型”反转,现已经恢复至正常水平之上,房地产行业韧性进一步体现;销售数据大幅好转、上游拿地节奏加快以及地产资金来源较为顺畅为地产开工、施工提供有力保障。前6月4周百城土地溢价率为16.6%,较5月15.9%继续回升;开发商拿地节奏并未受到明显影响,前六月百城成交土地面积约为2.89亿平米,同比仅下降2.3%左右。而房地产开工和施工面积5月单月同比分别为2.5%、6.2%,我们预计下半年地产开工将继续改善,竣工呈加速趋势,对建材行业需求形成强力拉动。 建材主要品类供需格局持续改善。水泥供需格局延续向好,续期延续强势,供给增量被严格抑制,行业自我修复调节能力进一步增强,新疆、内蒙、宁夏等局部区域错峰置换等进一步改善区域竞争格局,带来价格的修复。玻璃价格2-4月的大幅下跌促使厂商提前冷修,4-5月关停9条线,在产产能预计净减少的4.3%,其中河北沙河5条合计产能为3950吨/日。玻纤新投产能同比2019年有所下降,上半年龙头企业部分产线停产叠加4-6月良好的出货带动其库存下降至低位,价格处在绝对低位,有望在3季度伴随海外订单回暖触底反弹。防水材料、涂料及板材管材受益于行业集中度提升,头部企业利用品牌、渠道、资金及客户优势不断占据更大市场份额,地产集中度提升、精装房占比迈过30%阈值后加速提升以及开发商集采带来的新合作模式,驱动订单进一步向龙头集中。 低估值价值凸显,修复及提升空间足。截至7月2日,申万建材行业动态PE为14.9x,位于2016年8月以来14%的分位数;其中水泥、玻璃、玻纤和防水的PE(TTM)为10.0x、25x、19x、33.6x,均处于11%、34.2%、29.4%和100%位数;龙头公司海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等估值水平从2018年4季度最低点修复至35.8%、33.8%和34%分位数水平。基建投资的高增速及地产行业的韧性保障下游需求恢复较好,我们预计中报及全年建材行业的业绩将持续超预期,给予行业估值持续修复坚实支撑。同时,业绩的增长性和确定性的持续,或将带来板块估值的进一步提升。 建议关注:板块性机会以及中报业绩较为确定标的。水泥板块建议关注业绩确定性较强的海螺水泥、冀东水泥和格局改善价格上涨较多的西北水泥股祁连山、天山股份;玻璃及玻纤关注低估值龙头旗滨集团和中国巨石、中材科技等;消费建材关注稳健成长的东方雨虹、三棵树及估值修复空间较足的北新建材等。 风险因素:基建投资及地产投资不及预期,水泥、玻璃、玻纤等产品价格下滑,疫情反复等。 相关附件
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