建筑材料行业2020年中期投资策略报告：集采和装配式贡献建材行业发展新动能

2020 年基建稳增长定位明确，房地产开发投资预计增速下降从基建投资构成、宏观政策导向、基建资金来源、建筑企业订单情况、重点项目跟踪等多维度，全方位解析基建投资，我们认为2020 年基建投资尤为重要，且超预期可能性较高。受益于专项债扩容、专项债用作项目资本金、固定资产投资资本金比例下调等多重利好，2020 年基建投资增速中性判断为7.26%。同时房地产开发强度或将下降，预计2020 年房地产投资增速为1.2%。

    消费建材：集采助推B 端市场加速，全年关注旧改相关机会地产行业转型升级，集采模式可优化地产商采购成本，提高供应链运营效率。大型地产商转型集采模式，中小型地产商抱团成立区域性质的地产采购联盟。同时全装修趋势下，地产商需采购更多部品，集采模式优势突出，推动B 端市场增速明显。集采对供应商的产品品质和服务能力有很大挑战，行业龙头企业在大潮之下更易胜出。今年国常会再提老旧小区改造，B 端市场将新增千亿需求。重点关注东方雨虹、中国联塑、蒙娜丽莎、三棵树。

    装配式建筑：政策端持续加码，看好未来六年板块投资机会地方对装配式建筑渗透率的加权要求高于全国层面要求，前者2020/2025 年分别为18.6%/36.4%，后者分别为15%/30%。采用前者作为测算基础，预计2020/2025 年装配式建筑新建面积分别为5.63/9.46 亿平方米，2020-2025 年CAGR 为14.6%，将带来板块性投资机会。受益于装配式建筑渗透率及预制率提升，装配式构件制造板块将长期保持景气。重点关注远大住工、鸿路钢构、筑友智造科技。

    玻璃：行业至暗时刻已过，加配旗滨集团和信义玻璃整体来看，目前玻璃行业至暗时刻已过，价格底部已经形成，而股价进一步上涨静待第二轮价格上涨趋势开启。短期来看，由于华东、华南降水较多影响施工进度，玻璃价格以持平或小幅上涨为主，进入金九银十的施工旺季后，预计玻璃行业将开启本年第二轮上涨通道。低估值、高分红率的玻璃板块兼具防御和进攻属性，建议加配旗滨集团和信义玻璃。

    水泥：行业进入传统淡季，看好三季度价格回升2020 年基建投资对水泥需求拉动明显，中性判断2020 年水泥需求量为24.19 亿吨，同比增长3.79%。行业供给侧改革持续，错峰生产等政策成为常态化，水泥龙头企业更为受益。目前水泥进入传统雨水淡季，预计三季度随天气改善，需求得以快速释放。

    重点关注祁连山、海螺水泥。

    风险分析：基建投资不达预期、海外疫情发展超预期