钢铁、建材行业5月数据点评：水泥产销两旺 钢铁、玻璃迎来价格拐点钢铁 建材

　　事件

    　　6 月15 日，统计局公布2020 年5 月钢铁、建材产量数据：1）5 月粗钢产量为9227 万吨，同比+4.2%，1-5 月产量同比累计增长1.9%；2）5 月水泥产量为2.49亿吨，同比+8.6%，1-5 月同比累计下滑8.2%；3）5 月平板玻璃产量为7845 万重箱，同比-0.6%，1-5 月产量同比累计上升0.5%。

    　　评论

    　　水泥：5 月产销两旺，淡季价格回落可控。5 月天气条件良好，伴随着赶工需求进一步释放，5 月水泥产量为2.49 亿吨，同比大幅上升至8.6%（vs. 4 月同比上升3.8%），我们预期2Q20 大部分区域龙头有望迎来量价同比双升，1Q20 损失的销量大部分有望得到弥补。6 月以来，全国雨水天气增多，水泥市场进入淡季，但我们认为在当前偏低的库位水平和有效的错峰限产下，淡季价格回落幅度可控，在稳增长政策和赶工需求的支撑下，4Q20 旺季或不弱于去年同期。全年来看，我们认为优质龙头全年量稳价升，盈利有望维持高位韧性。

    　　玻璃：行业拐点显现，下半年需求有望继续改善。受冷修增加影响，5 月平板玻璃产量同比-0.6%，继续呈现同比收缩状态。在经历4 月浮法玻璃价格大跌后，5月需求恢复较为明显，5 月单月竣工住宅面积从4 月的-7.2%恢复至9.7%，6 月中旬行业浮法玻璃库存（卓创口径）自4 月高点下降约47%，浮法玻璃价格已自低点上涨96 元，反转信号较为明显。我们预期，下半年在地产商交付压力下，住宅竣工有望继续改善，叠加下半年是玻璃传统旺季，2H20 需求有望进一步环比改善；虽然2H20 可能有部分冷修线+新线点火，使在产产能边际增加，但我们预期2H20 行业仍处于供需紧平衡中，价格有望继续处于上行通道。

    　　钢铁：需求与价格有所回暖，2H20 钢价有望迎来进一步修复。在复工复产深化的背景下，5 月钢铁下游需求恢复较快，截至6 月中旬，钢材社会库存和建筑钢材钢厂库存较高点分别累计去化1149 万吨（或44%）和637 万吨（或64%），同比仍高29%和27%，已逐步接近正常水平，各品类价格亦较4 月底改善200~400元/吨不等，我们模拟的螺纹钢吨毛利恢复至300 元/吨左右。我们认为5 月粗钢产量同比增长4.2%，钢价改善带动电炉钢产能利用率提升是重要原因。展望下半年，我们认为2H20 随着赶工需求进一步释放和海外复工复产、外需改善，钢价有望迎来进一步修复。

    　　投资建议：1）水泥板块看好海螺水泥-A/H、中国建材-H、祁连山、冀东水泥、华润水泥控股-H，建议关注西北区域弹性组合西部水泥（未覆盖）、宁夏建材（未覆盖）、天山股份（未覆盖）。2）消费建材及玻璃看好东方雨虹、北新建材，建议关注旗滨集团、信义玻璃、中国联塑（未覆盖）、坚朗五金（未覆盖）。

    　　风险

    　　旺季天气条件不及预期，水泥、玻璃新产能投放进度超预期。