粤开建筑建材周观点：政治局会议提加强传统基建 产业链依然是投资首选

　　上周市场回顾

    　　04.13–04.17，本周沪深300 指数上涨1.87%，建筑装饰指数上涨1.93%，跑赢沪深300 指数0.06 个百分点；建筑材料指数上涨1.84%，跑输沪深300指数0.03 个百分点。建筑装饰8 个细分领域表现如下：设计（4.71%）、房建（0.93%）、基建（3.26%）、钢结构（0.24%）、园林（-0.84%）、与业工程（1.32%）、装饰（1.01%）、国际工程（-1.00%）。建筑材料板各个细分领域表现如下，其中：水泥（1.36%）、玻璃（1.91%）、管材（2.20%）、耐材（-1.31%）、其他建材（2.29%）。

    　　建筑装饰板块过去一周涨幅居前3 位的个股：亚厦股份（16.77%）、三维工程（12.15%）、腾达建设（11.66%）；过去一周跌幅前3 位个股：*ST 罗顿（-13.74%）、于投生态（-7.59%）、名雕股份（-6.99%）。过去一周建材涨幅居前3 位的个股：建研集团（19.89%）、祁连山（14.16%）、上峰水泥（11.08%）；过去一周跌幅前3 位个股：海南瑞泽（-9.16%）、城发环境（-7.09%）、华塑控股（-4.83%）。

    　　行业重大新闻

    　　1、 3 月FAI 数据出炉。

    　　2020 年1—3 月份，全国固定资产投资（不含农户）84145 亿元，同比下降16.1%，降幅不前两月相比有所收窄。从环比速度看，3 月份固定资产投资（不含农户）增长52.52%。其中，民间固定资产投资47804 亿元，同比下降18.8%，降幅比1—2 月份收窄7.6 个百分点。

    　　点评：

    　　3 月三大类别投资增速降幅收窄，基建收窄幅度最为明显分行业来看，基建、地产、制造业投资增速分别为-19.7%、-7.7%、-25.2%，降幅环比收窄10.6、8.6 和6.3 个百分点，3 月受疫情影响基建投资继续下滑但降幅收窄，从我们微观的观察来看，受疫情影响，3 月中旬开始，工地复工情况才开始出现明显好转，而水泥的发货量也是从3 月中旬开始出现加速，考虑建筑行业供给端极具弹性，我们判断二季度施工进度有望继续提速。

    　　而地产投资在3 月当月已经转正，继续显示极强的韧性。

    　　基建细分领域中，电力、热力投资显著回升带动广义基建增速回升1-3 月广义基建（包含电力热力和水）基建投资增速-16.36%，降幅环比收窄10.5 个百分点；而新口径基建投资增速-19.7%，降幅环比收窄10.6 个百分点；

    　　从当月值来看，3 月当月广义基建投资增速-7.99%，降幅较1-2 月缩窄18.87 个百分点，而狭义基建投资增速-11.05%，较1-2 月收窄19.25 个百分点；

    　　从分项数据看，1-3 月电力、热力、燃气及水生产和供应业增速为2.0%，增速较前2 月由负转正回升8.4 个百分点，当月增速高达8.06%，回暖明显；交运仓储和邮政业，投资同比增长-20.7%，降幅增速环比收窄9.4 个百分点，其中道路运输业投资增速-17.5%，降幅环比收窄11.4 个百分点，铁路运输业投资增速-28.6%，降幅收窄3.1 个百分点，从当月值看，道路运输业和铁路运输业投资增速当月值分别为-7.29%和-24.95%；

    　　水利环境和公共设施业投资同比增长-18.5%，降幅环比收窄11.6 个百分点，从分项数据来看，水利、公共设施业投资增速分别为-13.6%和-20.5%，降幅环比分别收窄14.9、11.6 个百分点；

    　　从当月值看，水利和公共设施管理业3 月投资增速分别为-2.05%和-11.98%；

    　　3 月基建投资数据显示复工情况较2 月明显好转，但依然未能恢复到正常水平，我们认为4 月将迎来数据的全面好转。三月数据中的亮点在二电力热力和水的投资恢复正增长，该项从去年下半年开始出现数据的明显好转，我们认为戒预示新一轮周期的来临。

    　　新开工大幅好转显示开发周高周转策略延续，销售回暖情况好二预期1-3 月房地产投资增速同比下降7.7%，其中，住宅投资16015 亿元，下降7.20%，降幅较1-2 月收窄8.8 个百分点。从当月值来看，3 月房地产开发投资增速为1.15%，较1-2 月由负转正回升17.48 个百分点；1-3 月房地产施工面积、新开工面积和竣工面积增速分别为2.6%、-27.2%、-15.8%，其中施工面积增速环比回落0.3、新开工和竣工面积降幅环比收窄27.7 和7.1 个百分点；

    　　从单月值来看，3 月新开工面积和竣工面积增速分别为-10.45%和-0.88%；

    　　1—3 月份，商品房销售面积21978 万平方米，同比增速-26.30%，降幅环比收窄13.6%。商品房销售额20365 亿元，同比下降24.70%，降幅环比收窄11.2 个百分点；

    　　从3 月单月来看，商品房销售面积同比增长11.56%，销售额同比增长0.48%，增速由负转正环比分别回升56.7、47.4 个百分点；3 月地产投资数据表现超出我们的预期，而销售回正且新开工同比大幅增长也超出我们预期，我们认为开发商在压力之下将高周转策略运用到了极致，竣工增速3 月已经不去年同期持平，验证今年竣工逻辑。

    　　2、 政治局会议再提新老基建。

    　　会议指出，要积极扩大有效投资，实施老旧小区改造，加强传统基础设施和新型基础设施投资，促进传统产业改造升级，扩大战略性新兴产业投资。

    　　点评:

    　　新基建由二规模有限，对经济的托底作用有限，本次政治局会议提出加强传统基础设施建设，对老基建建设明确定调，符合我们预期，此前我们判断2020 年基建投资增速在5%左右，受疫情影响，基建投资将承担更重要作用，我们认为基建投资增速可能在2020 年提升到7%以上，不排除上行至10%左右。

    　　建材周观点——重点推荐基建产业链及消费建材本周各区域PO42.5 水泥价格变化不一，其中东北、华东地区PO42.5水泥平均价周跌幅分别为18.33 元/吨、0.57 元/吨,而西南、西北、中南、华北地区PO42.5 水泥平均价周涨幅为5.00 元/吨、4.40 元/吨、2.33 元/吨、1.20元/吨。

    　　本周全国主要城市浮法玻璃现货均价1425.17 元/吨，下跌87.08 元/吨，目前均价较2018 年同期低出75.10 元/吨，纯碱价格为1418 元/吨，环比下降50 元/吨；

    　　由二消费增长压力较大，而外需也面临较大不确定性，今年投资的增长是稳经济的主要抓手，确定性较强，而目前复工的加快也验证这一逻辑，看好内需受益的基建和地产链。基建链建议关注水泥和建筑央企供应链企业如东方雨虹和垒知集团。

    　　由二竣工时间的刚性，我们认为整体房地产投资向竣工端传导趋势不变，后周期品种有望迎来高光时刻。

    　　复工加快，水泥出货明显提速，近期河南、华东、甘肃等地相继开始提价，当然，因疫情的影响，今年区域分化会更加明显，建议关注需求端确定性强的海螺、祁连山、上峰水泥以及弹性较好的冀东。

    　　消费建材亦是地产后周期受益品种，建议重点关注受益精装修房渗透率提升的B 端渠道强势企业，重点推荐东方雨虹，以及整体市场占有率极高的石膏板龙头北新建材，其余建议关注部分细分龙头如蒙娜丽莎、帝欧家居、大亚圣象、惠达卫浴等。

    　　建筑周观点——重点推荐工业化及稳增长方向的基建近期市场焦灼在三点：一是突发卫生公共事件对海外的影响逐步扩散，海外市场大幅波动影响A 股市场，且市场担心外需受影响，事是国内复工进展，目前看复工在加快，从近期部分区域水泥发货看，华东和华南地区发货已经基本不去年同期持平；三是政策趋势，货币政策依然较为宽松，从3 月份的社融数据看，也是超出市场预期，我们认为基建在稳增长中承担更重要职能非常确定，重点推荐基建央企如铁建、中铁和建筑，以及弹性较好的设计企业。

    　　房建链条来看，长期来看，依靠技术进步实现人的替代是行业发展的方向，随着精装修房渗透率提升，装配式建筑迎来快速发展，装配式内装有望兴起，亚厦股份在产品、材料、制造等方面均处二领先地位，且装饰也是房地产后周期品种，重点推荐，其余推荐受益房地产竣工高峰的低估值龙头中国建筑以及钢结构龙头鸿路钢构。

    　　近期政策表明，未来对冲投资下滑的最重要手段就是基建，我们认为目前基建股估值在历史底部，有较高安全边际，基建投资复苏，基本面增长确定，政策的持续加码将成为股价上涨催化剂。再次提示基建股的投资机会：

    　　重点推荐中国中铁、中国铁建、中国交建、葛洲坝，同时提请关注设计企业如苏交科、中设集团。

    　　风险提示

    　　环保政策变化；产品价格大幅下跌；

    　　基建投资增速持续下滑；PPP 推进不及预期；