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近期我们发布了《铁元素面临过剩，螺纹是否将踏入熊市？》《废钢铁水下跌的底部在哪里？》等深度报告，从长周期铁元素供需框架角度，指出国内铁元素将持续出现过剩，废钢铁水价格将进一步下移。但从短周期节奏来看，在近两周的快速下跌之后，终端需求的实际情况如何，废钢快速下跌之后是否有企稳动力，对黑色金属短期走势有何影响？我们远程调研了全国多家钢厂、贸易商、焦化厂，现将调研内容总结如下，供各位投资者参考。 终端需求：华东需求维持高位，北方需求开始回升。华东需求高位平稳，还有小幅增量空间。北方需求前期复工进度一般，恢复空间较大，也将构成短期内的主要增量。从季节性规律来看，即使不考虑赶工因素，建筑钢材需求在4-5月也将整体维持高位，有望对现货价格形成支撑。 废钢：接近铁水成本，跌势或放缓。多数调研钢厂反馈，目前废钢性价比虽然仍然略低于铁水，但较前期已经大幅改善，自身也在研究是否增加废钢用量。前期由于废钢比铁水成本高很多，跌势较为顺畅。目前经过快速下跌之后，已经接近铁水成本，跌势或有所放缓。 铁水端：短期也存在支撑。二季度铁矿库存预计平稳运行，同时，多家调研钢厂也反馈目前自身铁矿库存处于中等偏低水平，对现货价格存在支撑。目前焦化厂大部分已经亏损，如果钢厂利润不继续收缩，焦炭现货可以企稳或小幅反弹。焦煤方面，海运煤对外需反映更灵敏，如果有启动迹象，在暴跌的情况下也容易出现反弹。 风险因素：海外疫情失控，国内需求持续时间不及预期 正文 近期我们对黑色金属发布了一系列长周期深度报告，3月25日的专题报告《铁元素面临过剩，螺纹是否将踏入熊市？》，在业内首次建立铁元素供需平衡框架，对黑色金属的整体走势进行推演。并在4月8日的专题报告《废钢铁水下跌的底部在哪里？》中，对铁元素供需框架进行拓展，指出国内铁元素将持续出现过剩，今年是废钢价格的拐点之年，并将对铁水形成挤压。2021年内铁元素将进一步过剩，废钢铁水价格将进一步下移。 以上报告角度均以季度乃至年度的中长周期视角，探讨黑色金属市场的长期趋势。但从短周期节奏来看，在近两周的快速下跌之后，终端需求的实际情况如何，废钢快速下跌之后是否有企稳动力，对黑色金属短期走势有何影响？我们远程调研了全国多家钢厂、贸易商、焦化厂，现将调研内容总结如下，供各位投资者参考。 一、结论：需求仍在回升，支撑价格短期反弹 （一）终端需求：华东需求维持高位，北方需求开始回升 尽管我们对长周期的需求较为悲观，但4-5月份，建筑钢材需求仍将维持在高位。华东方面，建筑业复工情况较为良好，整体已经恢复到正常需求80%以上水平，增量空间虽然有限，但短期内可以维持高位。北方需求贡献了近期的主要增量，由于气温回升以及复工进度较慢，在3月底才开始出现明显回升。东北地区需求在清明假期前后迅速放大，并已经超过去年同期。西北地区需求受疫情影响，比往年恢复正常时间推迟了2周，目前也已基本恢复正常。 因此，整体来看，华东需求高位平稳，还有小幅增量空间。北方需求前期复工进度一般，恢复空间较大，也将构成短期内的主要增量。从季节性规律来看，即使不考虑赶工因素，建筑钢材需求在4-5月也将整体维持高位，有望对现货价格形成支撑。 不过，在旺季过后，仍然需要关注几个压制价格反弹的因素。一是长期需求走弱影响逐步体现；二是6月开始的雨水将使得需求逐步进入淡季；三是目前需求分化的情况仍然严重，建筑钢材需求良好，但板材、品种钢等和出口、制造业相关品种，需求情况较差，将拖累整体反弹空间。 （二）废钢：接近铁水成本，跌势或放缓 在我们3月25日的专题报告《铁元素面临过剩，螺纹是否将踏入熊市？》中，我们指出今年铁元素趋于过剩，废钢作为高成本的铁元素来源，将首先受到冲击。从随后两周的实际情况来看，各地钢厂确实连续下调废钢价格。由于目前盘面螺纹价格更多的以电炉成本定价，废钢现货价格的崩塌，从成本端拖低了钢材估值区间，导致螺纹期价随之出现大幅下跌。 在大幅下跌之后，以6mm重废为例，日钢不含税价格约1935元/吨，铁水成本不含税约2100元/吨，考虑废钢收得率和铁水含碳量折算后，日钢价格与铁水成本基本一致。而其他跌幅较小的钢厂，废钢还是较铁水成本略高。多数调研钢厂反馈，目前废钢性价比虽然仍然略低于铁水，但较前期已经大幅改善，自身也在研究是否增加废钢用量。 前期由于废钢比铁水成本高很多，跌势较为顺畅。目前经过快速下跌之后，已经接近铁水成本，而铁矿短期现货基本面比较强势，存在一定支撑，跌势或有所放缓。 （三）铁水端：短期也存在支撑 铁矿方面，我们在二季度策略报告中，指出随着海外疫情对需求冲击显现，以及铁矿供应端回升，铁矿09合约压力较大。但从月度平衡角度测算，二季度铁矿库存预计平稳运行，同时，多家调研钢厂也反馈目前自身铁矿库存处于中等偏低水平，对现货价格存在支撑。 焦炭方面，调研焦化企业反馈，目前焦化厂大部分已经亏损，如果钢厂利润不继续收缩，焦炭现货可以企稳或是小幅反弹。焦煤方面，后期还是需要看进口煤能否企稳，海运煤对外需反映更灵敏，如果有启动迹象，在暴跌的情况下也容易出现反弹。 （四）总结：需求支撑短期反弹，中长期弱势格局不改 由于北方地区复工进度较慢，目前正处在需求攀升趋势中，带动终端需求仍有回升动力，在5月底前，整体建筑钢材需求将维持高位运行。同时，废钢经过快速下跌之后，接近铁水成本。铁矿港口库存仍然平稳运行，焦炭行业已经亏损，海运煤也有了较大跌幅。整体来看，在季节性旺季需求带动，和相对低位的原料支撑下，黑色金属价格存在反弹动力。 |
