国君(香港)：中国建材维持收集评级 目标价10.1港元(2)

　　多项业务稳步扩张。2019年，公司有安徽、湖南和甘肃三条新熟料生产线投入运营。2019年12月20日，公司以人民币4.9亿元中标湖南临澧的一个灰岩骨料矿山，项目计划年产能为900万吨。公司计划于埃及设立一间全资子公司，并建设3，500万平方米的纸面石膏板生产线，1万吨轻钢龙骨生产线和600万平方米的装饰石膏板生产线。

　　将2019/ 2020/ 2021年的每股盈利预测分别上调7.5%/ 11.4%/ 14.3%。对于水泥产品，我们预计中国建材将得益于潜在的市场份额增长，并维持2019-2021年期间的销量增长。我们基于2019年第四季度好于预期的提价上调了平均售价假设。对于商业混凝土，我们基于较强的出货量上调了销量假设，但基于2019年四季度表现不佳的价格下调了平均售价假设。鉴于需求回暖，我们预计还将在2020年和2021年的新材料业务中看到更大的上行空间。

　　上调目标价至10.10港元并维持“收集”。我们的DCF模型给出的公允价值为每股15.27港元。我们认为随着更多宽松政策释放，来自基建和房地产端的水泥下游需求将在2020年得到提振，而各个业务线的扩张也将驱动公司未来3年的增长。我们最新的目标价对应6.1倍/ 5.9倍/ 5.9倍的2019-2021年市盈率和0.8倍的2020年市净率。

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责任编辑：yjj

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