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因长安斥资5亿间接持股宁德时代，840亿估值让这家公司再次处于风口浪尖之上。表面看，这只是一家来自福建、产品有些单一的动力电池储能企业，何以吸引众车企疯抢、资本青睐？ 宁德时代市场份额已超过比亚迪 从默默无名的小卒到行业翘楚，宁德时代只用了不到6年时间。2011年宁德时代成立，CATL原为新能源科技集团(ATL)的动力电池分部。根据公开资料，2014年这家公司的动力电池出货量仅为0.273GWh，2015年则上升到2.43GWh，到2016年一跃而至6.8GWh，连续两年仅次于松下和比亚迪，位居全球第三位。 全数据化分析：宁德时代惊人实力 一、业绩高速成长，动力电池制造和回收打造闭环 公司以锂电池为最核心业务，包括电芯原材料、电芯、电池组的生产制造及拆解回收，下游客户涉及新能源商用车与乘用车、储能等多领域。 图3：宁德时代主营业务
图4：宁德时代动力电池主要产品
公司自2014年以来维持惊人增速，2016年和2017年1-6月份的营收分别为148.8亿和62.9亿，净利润分别为30.2亿和18.6亿。公司2014年底净资产为3.4亿，2017年H1末为231.5亿元，对比增长了68倍。 公司的收入和利润增长显著，虽然毛利率在2017年上半年有所下降，主要原因与今年初电池行业整体降低价格密切相关。随着未来规模的扩大，盈利能力有望保持高位。 公司的核心产品为动力锂电池，占收入比重超过85%，未来仍将成为公司最主要收入和利润贡献业务。而锂电材料也维持高速增长，未来有望成为公司新的增长点。 图5：CATL三年一期的营收和净利
图6：CATL净资产
图7：宁德时代主营业务结构
图8：宁德时代动力电池产销量
伴随旺盛的行业需求，公司产能也随之大幅增长，2017年H1时达到10.36GWh，而产能利用率一直维持在90%以上，显示公司的产品市场接受度极高。 图9：CATL产能及产能利用率
二、垄断主流车企，锁定未来几年高速增长 目前CATL主要乘用车客户包含吉利、上汽、北汽、福汽、东风、长安、宝马、大众、蔚来等，主要客车用户包含宇通、福汽、湖南中车等，并且已经进入宝马、大众等国际一流整车企业的供应体系。公司前五大客户的集中度逐渐从90%以上降低到60%，而且乘用车的占比逐渐提高。可见公司的动力电池客户数量和质量都在不断提升，领先优势明显。 表4：宁德时代前五大客户及销售金额
根据我们对今年1-10批新能源汽车推荐应用车型目录的统计，CATL配套的车型达到378款，远超出其它同行。我们有理由认为公司的市占率将进一步提升。 表5：17年前10批推荐应用目录动力电池配套厂商统计
三、星辰大海：国际市场才是公司真正战场 而从国内市场的变化来看，在15年前被认为是锂电第一集团的CATL、BYD、力神的冲刺跑已经分出胜负，CATL市占率节节上升，已经将竞争对手远远甩在身后。从盈利能力来看，CATL毛利率远高于市场水平，处于顶尖水平，说明公司议价能力和成本控制能力都非常优秀。 图10：上市公司动力锂电业务毛利率对比
图11：国内传统三强在动力电池市占率占比变化
横向对比才能发现CATL的强大，我们首先查看CATL在全球出货量排名，2016年以微弱劣势排名全球第三，而2017年预计将提升至全球第二，正在向世界出货量第一迈进。 表6：2016年全球动力电池企业销量排行榜
宁德时代官网对自身地位的描述为：“国内率先具备国际竞争力的动力电池厂商”，而实际上，宁德时代也是国内首先打入合资车企的动力电池厂商，与奔驰、宝马、大众等公司都建立了密切的合作关系。根据公司原先和宝马、大众的配套关系，我们判断欧洲市场将成为宁德时代海外布局的重点区域。 图12：宁德时代的全球布局
四、More than EV：提前卡位锂电回收，下一个风口已被掌握 |
