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盈利能力方面，造车新势力从诞生伊始就从未摆脱过“烧钱”的标签，在 2020 年 Q1，蔚来 non-GAAP 下净亏损为 16.6 亿元，净亏损率为 120.9%，毛利率为-12.9%，盈利能力未见明显提升。而特斯拉已经进入了稳定的盈利阶段。 此外，在第二季度，已经实现盈利的特斯拉，正通过降价的手段强硬地抢夺中国市场，试图进一步巩固优势，这对仍需要靠融资过日子的国产新势力们造成了不小的冲击。 今年 4 月份，随着国内新能源补贴新政出台，特斯拉将 Model 3 标准续航版价格降至 27 万元左右，进一步蚕食车型定价普遍在 30 万元左右的国产新势力的生存空间。 同时，上海超级工厂二期项目的推进，让国产 Model Y 的脚步越来越近，特斯拉全球副总裁陶琳表示，上海超级工厂二期预计将在今年年底建成，并在明年一季度实现国产 Model Y 的量产。国产化后，Model Y 在国内市场有了更多的降价空间，在七月初，特斯拉就已宣布将 Model Y 在海外市场的价格下调 3000 美元。目前，特斯拉 Model Y 的海外官方起售价为 49990 美元，较最初的发售价下调了近6%。 如今，特斯拉与宁德时代牵手，也为特斯拉在国内市场再降价提供了可能。今年 5 月份，宁德时代在业绩说明会上透露可能在今年下半年对特斯拉供货，为后者提供动力电池产品。动力电池作为电动车三大件(电池、电机、电控)之一，是电动车成本居高不下的主要原因，特斯拉电池“国产化”之后，整车造价将会进一步得到压缩。 品牌优势与价格优势叠加后，特斯拉化身凶猛鲶鱼，对国产新能源车步步紧逼。蔚来创始人李斌曾回应特斯拉降价的举动，称这有点残忍，但竞争充满乐趣。 李斌并不是在强颜欢笑，特斯拉鲶鱼在搅动国产新势力生存环境的同时，也激活了新势力们的求生能力。在特斯拉保持增长的第二季度，国产新势力们也在成长。 被资本冷落了许久的新造车势力，在经过首轮淘汰赛之后，杀出重围的头部企业在融资方面依然还有牌可打： 蔚来在今年四月拿到合肥建投等投资者的 70 亿融资之后，近日又获得了中国建设银行安徽分行等六家银行提供的 104 亿元综合授信; 理想在 6 月初完成了美团领投的 5.5 亿美元D轮融资，并在 7 月 11 日凌晨向纳斯达克递交招股书; 小鹏在 7 月 20 日宣布完成C+ 轮近 5 亿美元融资，同时也被传出赴美 IPO 已进入倒计时。 此外，一直以来被视为新造车企业最大原罪的亏损问题，也出现了向好的苗头。根据理想招股书，理想在今年第一季度已经实现了毛利转正，这主要是得益于理想采用的独特技术方案，其制造的增程式电动车制造成本低于纯电动车。而纯电动车制造商蔚来，也透露出了第二季度毛利将由负转正的信号，并称毛利率将超过5%，整车毛利率将超过3%，预计 2020 年底，整车毛利率可达到两位数。 虽然目前看来，国产新势力们在交付规模、盈利水平等方面与特斯拉还有差距，但在获得资本支持并逐渐实现自我造血之后，新势力们已经拥有了与特斯拉展开持久战的能力，至少在中国市场，特斯拉并非安枕无忧。 对于特斯拉而言，更大的挑战在于海外市场短期内还难以从疫情影响中恢复。 据外媒报道，特斯拉美国加州工厂有超过 130 名员工确诊新冠，而此前，马斯克还曾就复工问题与美国政府进行了一场拉锯战，马斯克违反规定让加州工厂强行复工，还向政府喊话：“要抓就抓我一个。” 从马斯克的这一举动中，可见特斯拉在生产侧面临着不小的压力，在二季度，其生产量也表现出了一定幅度的下滑。目前，特斯拉仅有加州及上海两个工厂投产，如果美国疫情在下半年持续发酵，很可能对特斯拉的量产、交付造成冲击。 有亮点也有隐患，这样的特斯拉，却在疫情这一对车辆市场不利的大背景下，近六个月内实现了股价超过 180% 的增长，与三月份最低点相比，股价涨幅超过四倍。 无可否认的是，特斯拉在全球车辆市场中有着革命性的价值，在新能源赛道上也处于绝对领先地位。以“智能”为关键词的时代中，特斯拉超越丰田登顶车企市值榜，并非难以理解。但市场对特斯拉的期待不止于此，根据最新数据，特斯拉市值已超过英特尔、英伟达等科技企业，超过奈飞、迪士尼等传媒集团以及可口可乐等大众消费品牌。 那么，单季度交付量 9 万量、净利不足 5 亿美元的特斯拉，真的值得了 3000 亿美元市值吗? 一个简单的事实是，即便市值被特斯拉超过，丰田今年上半年在华销量超 75 万量，而特斯拉旗下的走量车型 Model 3 销量为 4.5 万辆，二者在市场份额上显然不是一个级别的选手。那么市场对于特斯拉的热捧和定价，就需要得到更为清晰的厘定。 争议的关键点在特斯拉究竟应该被看作是一家科技公司，还是一家汽车公司。特斯拉确实在新能源技术和自动驾驶体验方面，为汽车这一交通工具开辟了全新的发展思路，在支持者眼里，特斯拉当前的销量虽不及传统汽车厂商，但潜力无限，属于跨代际的产品打击，就如当年的苹果击败诺基亚一样，入场看重的是未来成长红利。 但在看空者眼中，特斯拉的科技外衣是否能支撑未来的发展依旧存疑，例如，6 月份，摩根士丹利分析师 Adam Jonas 表示，特斯拉股价被严重高估，未来面临大幅回调的风险，太多投资者将特斯拉视为一家高增长的科技公司，却忽视经营一家汽车公司的困难与风险。因此，摩根士丹利给出的特斯拉目标价为 650 美元，评级为“减持”。 其实科技与汽车这两个属性并不矛盾，但即使是对于一家科技企业来说，特斯拉的股价涨幅玩的已是心跳。 二季度股价的大涨，一定程度上也得益于 SpaceX 载人龙飞船发射成功这一利好消息的助推，但在市场从对马斯克以及特斯拉的崇拜情绪中冷静下来之后，将会对特斯拉的价值做出更准确的判断。 做空者与特斯拉之间的这场博弈，还未见分晓。 |
