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上周下调超储利率实施，货币市场利率先降后升，整体上行；短端国债收益率大幅下行，期限利差明显扩大；针对中小银行的定向降准第一步将在本周落地，4月17日将有2000亿元MLF到期。股市方面，北上资金回流规模略扩大，融资从净卖出转为小幅净买入，重要股东净减持，股市流动性继续边际改善，不过仍处低位。从投资者偏好来看，北上资金加仓食品饮料、机械设备、医药等；融资客继续净买入农林牧渔，并买入医药。美联储宣布进一步采取措施提供2.3万亿美元贷款，为企业提供信贷支持，海外市场风险偏好继续改善。 核心观点 ? 社融数据明显超预期，企业和政府为增量的主要来源。3月新增社融和信贷明显超市场预期，社融存量增速回升至11.5%。从社融结构来看，贷款及企业债是社融放量的主要原因，企业债券同比继续明显增加，企业债券新增9953亿元，为2017年以来单月最大增量，同比多增6407亿元。从贷款结构来看，疫情防控期间信贷支持政策引导下企业短期贷款延续大幅增加，中长期贷款也有增长，居民部门贷款有所改善但在地产销售压力较大的情况下居民信贷总体仍偏弱，或难大幅上行。? 上周，央行表示目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作，全周净回笼700亿元。4月6日和7日有两笔逆回购到期，分别为500亿元和200亿元。针对中小银行的定向降准第一步将在本周落地，4月17日将有2000亿元MLF到期。? 货币市场利率先下后上，总体上行，R007与DR007利差小幅走扩；长端国债收益率下行，短端国债收益率大幅下行，利差走扩。1年期国债到期利率下行41.48bp至1.24%，10年期国债利率下行5.62bp至2.54%，期限利差走扩35.86bp至1.30%。 ? 股市方面，A股市场流动性较前期小幅回升，但市场流动性仍处于较低水平，招商A股流动性指数为-5.3。上周北上资金流入91.2亿元，相比前期有小幅增加；融资资金净买入3.5亿元；ETF净赎回规模扩大。重要股东从小幅净增持转为净减持，计划减持规模有所上升。 ?从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有食品饮料、机械设备、医药生物等；净卖出规模较高的行业有电子、房地产、汽车等。融资资金净买入行业规模最高为农林牧渔、医药生物和纺织服装，净卖出规模最高的是非银金融、食品饮料和计算机。个股方面，陆股通净买入最多为五粮液(000858)、贵州茅台(600519,股吧)等，净卖出最高为牧原股份(002714,股吧)、利欧股份(002131,股吧)等；融资净买入规模最高为牧原股份、深科技(000021,股吧)等，融资净卖出规模较高的包括贵州茅台(600519)、中国平安(601318)等。ETF仍然保持净赎回趋势，规模有所扩大，半导体芯片ETF净赎回规模较高。? 海外市场风险偏好继续改善，美债利率小幅上行，美元指数回落。具体地，上周VIX指数整体呈下降趋势，全周较前期下降5.13至41.67。美债长、短端收益率均上行，利差小幅走扩。美元指数小幅回落，上周美元指数下降1.11点，人民币对美元汇率小幅升值。
01 社融数据跟踪 ※社融数据明显超预期，企业和政府为增量的主要来源 3月新增社融和信贷明显超市场预期，社融存量增速回升。3月新增社融5.16万亿元，前值8554亿元，同比多增2.2万亿元；新增人民币信贷2.85万亿元，前值9057亿元，同比多增1.16万亿元。社融存量增速明显回升至11.5%，此前连续三个月为10.7%。
从社融结构来看，贷款及企业债是社融放量的主要原因，企业债券同比继续明显增加。发放给实体经济的人民币贷款为3万亿元，同比多增1.08万亿元。非标融资规模新增2208亿元，同比多增1385亿元，其中，委托贷款和未贴现承兑汇票同比少减482亿元、多增1453亿元。新增政府债券6363亿元，同比多增2951亿元。企业债券新增9953亿元，为2017年以来单月最大增量，同比多增6407亿元。 从不同部门信贷结构来看，疫情防控期间信贷支持政策引导下企业短期贷款延续大幅增加，中长期贷款也有增长，居民部门贷款有所改善但仍偏弱。企业短贷同比多增5651亿元，企业中长期贷款同比多增3070亿元，企业部门票据融资同比多增1097亿元。3月居民的消费需求有所改善，居民短期贷款新增5144亿元，同比多增850亿元；新增居民中长期贷款增至4738亿元，同比多增133亿元，可以看出，在受疫情及地产政策环境的综合影响，地产销售压力较大，居民负债增速或许也难以出现大幅回升。 概括来说，政策支持和引导融资需求改善，中长期融资回升，并且在流动性宽松环境下票据融资明显增加，企业和政府融资是社融回升的主要来源。新增社融累计同比增速升至28.75%，六个月新增中长期社融同比增速达到31%，票据融资（表内+表外）同比多增2550亿元。
02 监管动向
03 货币政策工具与资金成本 上周，央行表示目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作。4月6日和7日有两笔逆回购到期，分别为500亿元和200亿元。本周4月15日针对中小银行的定向降准第一步将落地实施，预计释放中长期资金约2000亿元。另外，4月17日将有2000亿元MLF到期，央行大概率进行续作且降低利率。 货币市场利率先下后上，总体上行，R007与DR007利差小幅走扩；短端国债收益率大幅下行，长短国债收益率小幅下行，利差明显走扩。4月7日-4月10日，R007均值为1.54%，较上周下行45.53bp， DR007均值为1.40%，较上周下行43.19bp，；截至4月10日，R007利率为1.67%，较前期（4月3日）上行8.19bp，DR007利率为1.65%，较前期上行7.57bp，两者利差小幅走扩0.62bp至0.02%。1年期国债到期利率下行41.48bp至1.24%，10年期国债利率下行5.62bp至2.54%，期限利差走扩35.86bp至1.30%。同业存单发行规模有所上升，1个月、3个月和6个月同业存单发行利率均下行。4月7日-4月10日，同业存单发行451只，较上期增加17只，发行总规模2327.00亿元，较上期增加286.90亿元；截至4月10日，1个月、3个月和6个月同业存单发行利率较前期分别下降了17.54bp、46.60bp和50.30bp，收于1.7641%、1.7070%、1.9900%。
04 股市资金供需 （1）资金供给 |
