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(2)行业节奏：“非典”疫情对市场的冲击是阶段性的，且并未改变市场风格。疫情升级时，抗跌行业为前期强势行业及医药；疫情渐退时，反弹行业多为超跌行业，但超跌反弹的持续性取决于行业的景气趋势；而后在较长时间内延续疫情前的景气主线(五朵金花)。 (3)消费行业：疫情对消费行业盈利的影响主要体现在03年二季度，之后的盈利基本都恢复正常状态；而疫情结束后，盈利反弹的持续性，取决于行业本身的景气周期。 (4)涨跌规律：2003年市场的涨跌仍然符合景气投资的规律。涨幅大的行业，绝大部分盈利趋势向上或保持了相对高增长，即ROE、净利润增速和营收增速的环比变化为正。 本次肺炎疫情虽然始发于19年12月，但真正引起广泛重视是在春节前一周，而市场也是在这时候开始调整，特别是节前最后一天出现恐慌杀跌。 向前看，我们有以下几点结论： 第一，受本次疫情影响，一季度宏观经济压力较大。如果疫情短期没有缓解，考虑到多省市交通管制、企业返工时点延后、消费活动的减少等因素，对实体经济的影响大概率从1季度就会开始显现。另外，由于春节错位，正常情况下今年应是1月数据较弱、2月数据较强，但如果节后返工延迟较长，则有可能2月数据也不会明显改善，后续走势取决于疫情的进展。如果疫情在二季度基本得到控制，一季度的消费和生产计划的后置则可能造成二季度数据出现较大反弹。 第二，对冲疫情的影响，逆周期调整政策可能延续到二季度(前期我们认为一季度是逆周期调节政策发力的窗口期，但二季度不确定)。2020年是诸多经济目标面临兑现的关键一年，肺炎疫情对经济的短期冲击，可能会加大后期稳增长政策的对冲力度，以及延长货币政策宽松的窗口期。 第三，从当前市场跌幅和非典时期最大跌幅比较来看，指数还有一定下跌空间，但幅度可能不大，若节后开盘出现明显低开，建议逐步布局。 第四，战略层面，把握核心矛盾，即全年景气主线：借鉴“非典”时市场表现，疫情对市场的冲击可能是阶段性的，且不改变市场的板块风格。疫情升级时，抗跌行业可能为前期强势行业(科技股)及医药。行情转折点可能发生在疫情开始缓和时，这时可阶段性布局超跌反弹。但疫情结束后，市场大概率仍遵循原来的景气主线，即科技股行情。 科技产业趋势是2020年最重要的主线，具体的配置行业，除了消费电子外，还包括：【新能源车】、【PCB】、【光伏】、【面板】、【传媒】等。我们在19年11月下旬开始的多篇报告中都有提到，逻辑也正在逐步兑现。详见《科技轮番表现，后续应该关注的核心问题是？》、《十一年春季躁动复盘：2020年如何演绎？》等报告。 第五，战术层面，可借机布局消费板块的超跌反弹，尤其是景气度趋势未来可能改善的消费行业：消费行业受本次疫情影响也可能表现出，盈利回落(冲击阶段)——盈利走稳或小幅回升(恢复阶段)——盈利大幅反弹(由于基数的回升阶段)。但疫情结束后，盈利反弹的持续性，取决于行业本身的景气周期，景气周期向下的行业，超跌反弹会很短暂。从2020年消费板块的业绩趋势来看，改善可能性较大的集中在【竣工链条】中，如家电、家居、家装等，具体可参考我们前期的报告《2020年哪些领域的景气有望显著改善？——兼论一年维度决定股价的核心变量》。 风险提示：宏观经济风险，国外内不可预测事件风险，肺炎疫情的进展等。 |
