中泰国际：新股资讯：银涛控股有限公司(2)

　　公司简介：

银涛控股是建造业的分包商，主要为香港的公营及私营企业提供模板工程服务。集团自1998年起主要从事模板工程，于2019年3月31日，建造业议会「混凝土模板」类别下的注册分包商名单上有877个分包商。根据Ipsos报告，集团在模板工程行业拥有约6.5%的市场份额。

中泰观点：

香港模板工程行业预期增长放缓：根据Ipsos报告，香港模板工程行业受到十大基建项目及政府加大公私营房屋供应的政策影响，带动总产值由2013年的约34亿港元增加至2018年的约61亿港元，复合年增长率约为12.5%。未来由于香港十大基建项目陆续竣工，预期增长将会放缓。

经营业绩方面：

截至3月31日2016至2018年度，银涛控股实现营业收入分别为2.0亿港元、3.8亿港元、及3.6亿港元，2018年减幅由于客户验证公司的实际工程进度导致香港儿童医院项目的确认收益金额较低以及若干项目均处于初始阶段；毛利率方面分别为13.8%、7.8%、14.8%，2017年毛利率下跌主要由于工人需要加班及在晚上进行工程从而产生额外成本,导致香港儿童医院项目的毛利率较低从而拉低整体毛利率。2018年有所回升由于相关低毛利率的项目完成；净利率方面分别为9.06%、4.85%、10.29%，净利率波动由于上述毛利率波动所致；中标率分别为27.8%、16.7%、38.1%。

估值方面：按全球公开发售后的10亿股本计算，公司市值为5-5.4亿港元，相比港股同行较低。18年公司市盈率约为13.4-14.5倍，低于行业平均；市净率约为2.27-2.35倍，低于行业平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分别为35.1%和18.4%，高于行业平均水平。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，我们给予其54分，评级为「中性」。

风险提示：（1）市场竞争风险、（2）项目中标率影响、（3）五大分包商占分包费用的主要部分

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