新媒股份(300770)：投资圣剑网络拓展增值业务线 组织架构调整推进平台新生态构建

　　核心观点

    　　事件：11/20 晚间新媒股份发布公告，子公司南新金控通过协议转让方式以2000.9 万元的对价获得新三板公司圣剑网络10.0045%股权。

    　　产品线丰富：游戏及电竞增值业务延展。圣剑网络是一家互动电视内容产品研发公司，专注IPTV/OTT 端的教育、游戏、棋牌、电竞、行业应用的产品研发，并进行C 端收费。通过此次投资，在产品端新媒股份内容产品延展至游戏和电竞（圣剑旗下包括圣剑游戏平台、游乐厅、电竞风暴、畅玩吧等多个电视端游戏平台，此外还有乐学星空电视线上互动教育内容），为IPTV 以及OTT 端增值业务带来新的增长点。

    　　渠道端丰富：丰富全国电信及硬件渠道资源，增值业务优势增强。截止2019H1 公司已与全国 27 个电信区域运营商、15 个广电区域运营商、10个联通区域运营商、22 个硬件终端厂商、30 多个电视应用商店、23 个移动运营商区域等建立了良好的合作关系。2019H1 报告期内公司还新上线北京电信、湖南联通、新疆移动、河北电信等 5 个游戏商城。通过投资圣剑网络，新媒股份能够有效触达以上范围的运营商及硬件等渠道资源，从业务拓展的可能性来看，一是有助于新媒股份省外业务的拓展，利用圣剑网络广东省外的渠道资源落地省外增值包业务；二是有助于新媒股份触达更多的硬件厂商，在预装市场有望获取更大发展空间；三是有望能够直接借助圣剑网络原本已建立的全国会员体系，推广新媒自有品牌产品。

    　　业务架构调整，逐渐构建平台新生态。11/18 晚间，公司公告合并专网事业一部及二部。随着部门整合，IPTV 业务对外合作也能保持一致性，有利于公司在IPTV 产业链中的博弈能力的提升。合并之后能够带来内部资源配置的优化。同时公司新设融媒创新中心，工作重点在于新增优质内容产品，通过产品优化，会员体系建立，建设内容产品的品牌力，形成品牌输出。组织架构的调整有助于新媒股份平台新生态的构建。此次对于圣剑网络的投资也有助于丰富公司平台新生态中的娱乐子生态。

    　　投资建议：考虑增值业务条线有望受益内容丰富，付费率及ARPU 值提升有支撑，上调盈利预测，预计19-21 年实现归母净利3.62/5.14/6.22 亿元，EPS 分别为2.82/4.00/4.85 元，当前股价对应PE 分别为43/30/25X。给予公司20 年35 倍PE，对应合理价值为140.17 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。IPTV 省外业务落地不及预期。大屏端付费率提升不及预期。