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在看来，消费是真成长，科创是政策所向。个股的长期超额收益，可能来自于两个维度：一是宏观的周期趋势，二是微观的垄断势力。垄断造就护城河，周期决定护城河的成色。中国已经进入劳动稀缺、资本过剩的新格局，意味着消费和科创是长期具有比较优势的行业。消费占的比重逐步上升，决定了消费的比较优势，科创则是未来十年政策持续发力的大方向。 此外，中泰证券下半年看好的两大方向，一是科技成长，二是核心资产。中泰证券筛选出了38只核心资产股票，筛选标准包括：行业龙头或者市值已经过千亿；市值排行全球前列，且PEG低于国外龙头企业，存在市值重估的空间；资产负债率小于同行业；ROE显著高于同行业；无商誉减值风险。 近期市场对核心资产、消费白马等“抱团”讨论激烈，因为当前公募基金对必需消费的持仓已接近历史上三次“抱团”的高点。 目前来看，机构一致预期“核心资产”抱团还不会终结，原因有三点：盈利预期还在、没有系统性高估、增量资金偏好。 从历史比较纬度，核心资产阶段性遇到波折的可能性在于此后整体核心资产业绩连续低于预期、与新兴成长方向业绩形成剪刀差。抱团本质上是对盈利的抱团，起于盈利增速提升，终于盈利预期扭转。 值得注意的是，据分析，外资对核心资产标的操作手法整体可概括为三步：一、底部吸收大量优质底仓筹码；二、浮动筹码会随着股价上涨，估值较高，适当做一部分盈利兑现；三、待股价、估值等回归合理性，再度吸收筹码。这样循环往复，逐步掌握定价权。 |
