中泰国际：新股资讯：和泓服务集团有限公司(2)

　　中国物业管理行业分散且竞争激烈：根据中国指数研究院的资料，随着中国城市化进程加快和人均可支配收入的持续增加，物业服务百强企业管理的收费管理建筑面积和物业数量快速增长。物业服务百强企业的平均收入由2014年的人民币3.6亿元增至2018年的人民币8.9亿元，复合年增长率为25.5%。于2019年，中国物业管理行业的主要市场参与者包括碧桂园控股有限公司（2007.HK）及绿城服务集团有限公司（2869.HK），各自就收费管理建筑面积而言的市场份额约0.9%及0.8%。按2018年收费管理建筑面积计，物业服务百强企业的市场份额约为38.9%，公司的市场份额仅为0.03%，行业分散且竞争激烈。

经营业绩方面：2016至2018财年，和泓服务实现营业收入分别为人民币1.7亿元、人民币2.0亿元、及人民币2.2亿元，其中有近70%收益来自物业管理服务；毛利率方面分别为29.9%、33.7%、及35.9%，增加主要由于（1）物业管理服务的平均费率不断上及升管理更多物业令致收费管理建筑面积增加（2）向数目不断增加的物业管理项目提供增值服务及透过在更多物业管理项目中为商用物业业主提供电费代收缴服务赚取溢利；净利率方面分别为11.08%、11.16%及7.52%，2018年下跌由于上市开支所致，若刨除此项开支，经调整后的净利率约为12.7%，同比上升1.6个百分点。

估值方面：按全球公开发售后的4亿股本计算，公司市值为5.12-6.24亿港元，相比港股同行较低。公司市盈率约为26.7-32.5倍，略高于行业平均；市净率约为2.84-3.0倍，低于行业平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分别为20.5%和6.8%，低于行业平均水平。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，我们给予其61分评级为‘中性’。

风险提示：（1）市场竞争风险

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