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目前，华奥汽车主要采用与4S店合作，派驻销售人员在4S店向客户直接销售的模式开展检测和延长保修业务。截至2018年12月31日，公司同990家汽车4S店开展合作。虽然汽车经销商可以通过与华奥汽车的合作增加客户对合作4S店的黏性，同时也可以通过此项合作增加4S店维修收入、附加产品方面的收入、定期汽车养护收入等，但是合作4S店也有可能受各种不确定因素中止与华奥汽车的合作，另行选择其他合作机构。如华奥汽车未来没有新增营销渠道或新增营销渠道未能产生良好效果，则可能对华奥汽车的业绩增长带来不利影响。记者注意到，2018年末合作4S店较上一年末减少了0.8%。 与此同时，华奥汽车还面临着保费水平上升的风险。在2014年4月更新保险合同时，由于当时提供该责任险的供应商仅北京人保一家，在商务谈判中处于被动地位，北京人保甚至提高了部分车型的保费金额，并从2015年开始执行，上述保费价格的调整持续影响着此后几个年度的保修服务成本，导致其2015、2016年的主营业务成本增速超过收入增速。 目前关于保费定价，华奥汽车和保险公司在保险协议中约定，每年采用合理的核算方法来评估自合作以来的所有业务赔付率，并根据赔付率的情况来决定是否对新业务年度的投保费率进行调整。如果华奥汽车不能有效控制提供延保服务车辆的维修率，不能有效控制延保业务的系统性风险，则发行人可能面临未来保费水平上升而利润水平下降的风险。 此外，记者注意到，在研发投入方面，华奥汽车的研发费用占据营业收入的比例较低，2016年至2018年，华奥汽车营业收入分别约为4.2亿元、4.6亿元、5.1亿元，然而其研发费用分别为1322.82万元、1875.78万元、2124.69万元，研发费用占营业收入比例分别为3.15%、4.08%、4.16%。 同时，公司面临较高的资产负债率，2016年末、2017年末和2018年末，资产负债率分别为79.48%、61.68%和59.31%，虽然呈现下降趋势，但一直维持在较高水平。随着汽车延长保修业务规模的不断扩大，该公司的递延收益金额可能会持续增加，从而进一步拉高资产负债率，使得该公司面临较高的财务风险。 |
