长安汽车(000625)：量微势强 新车周期优势仍在

事件：长安汽车公布2月销量数据，整体销量2.9 万辆，同比下滑73.7%，其中长安自主（重庆+河北+合肥）销量1.6 万辆，同比下滑73.5%；长安福特销量4089 辆，同比下滑39.9%；长安马自达销量1759辆，同比下滑74.5%，其他部分月销量6623 辆，同比下滑80.6%。前两月累计销量16.3 万辆，同比下滑34.8%。

    受益新车周期，表现好于行业。2019 年长安开启新产品周期，核心车型CS75plus 等表现持续强劲，当前新车周期依旧强势。自主、福特、马自达三大板块表现均超越行业增长，乘用车行业2 月整体销量下滑81.7%（中汽协口径），公司表现好于行业近10 个百分点。

    爆款势头不减，新车有望逐步发力。2 月CS75 销量规模虽然不大，但在SUV 细分领域的领先优势进一步加强、市场表现数一数二并站稳第一梯队。新车引力UNI 系列新车已发布，整车科技感及外观优于竞品，随着车型上市有望逐步发力，进一步强化产品周期优势，福特开始爬坡，豪华品牌正式起航。长安福特降幅仅40%左右，大幅跑赢行业，随着疫情改善核心新车锐际有望逐步发力，未来月销有望持续攀升，也有望带动整个品牌底部向上。林肯首款国产车型冒险者已在线上市发布开启销售，产品优势明显并提供全新增量，将带动长安福特整体销量乐及盈利能力不断恢复。

    投资建议：我们预计长安汽车2019、2020 年净利润-26、38 亿元。虽然疫情对2020 年乘用车市场将有一定冲击，但是我们预计长安及旗下合资品牌仍将是2020 年销量表现较好的企业之一，是目前我们板块的首选推荐。

    风险提示：行业复苏不达预期，新车销量表现不及预期