广汽集团(601238)：自主销量环比改善 合资品牌新车推出有望继续实现正增长

广本皓影上市后订单快速增长，有望推动广本销量稳步增长。广本12 月销量6.31 万辆，同比下滑8.4%，下滑幅度收窄1.4 个百分点；全年累计销量77.09 万辆，同比增长4%，好于行业平均增速。从零售端来看，全年销量76.55 万辆，同比增长4.1%。具体车型中，十代雅阁月均销量接近2 万辆，凌派、缤智等车型总销量均超过10 万辆。广本首款紧凑型SUV 皓影11 月底正式上市后，订单快速增长，截止1 月初订单量已经超过2 万辆。2020年，广本将推出第四代4 缸版本飞度、凌派混动版和中期改款冠道等新车型。皓影及新车型的推出，有望拉动广本2020 年销量稳步增长。

    广丰12 月销量大幅增长，全年增速远高于行业平均水平。广丰12 月销量5.78 万辆，同比增长37.5%；全年累计销量68.2 万辆，同比增长17.6%，远高于行业平均增速。广丰首款TNGA 中型SUV 威兰达将于1 月份开启开启预售，预计4 月份正式上市。此外，广丰2020 年还将推出CH-R EV 版和Mirai 氢能源汽车等。预计2020 年销量有望继续保持较高增长。

    广汽自主品牌全新第二代GS4 销量快速增长。广汽自主12 月销量3.94 万辆，环比增长2.2%，同比下滑21.7%；全年累计销量38.46 万辆，同比下滑28.1%。4 季度广汽自主销量10.7 万辆，环比增长19%，同比下滑23.6%，下滑幅度收窄5 个百分点，季度销量有所改善。广汽全新第二代GS4 上市后销量增长明显，11 月中上市后半个月销量超过1.1 万辆。2020 年，广汽将推出GS4 PHEV、GS4 Coupe 轿跑SUV 和全新一代GA8 等新车型。随着核心车型全新GS4 的销量逐渐增长、新车型的推出以及低基数效应，广汽自主2020 年销量有望实现正增长。

    财务预测与投资建议

    预计2019-2021 年EPS 分别为0.84、1.09、1.17 元，参考可比公司估值，给予公司2020 年13 倍PE，目标价14.17 元，维持买入评级。

    风险提示：广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险，乘用车行业需求低于预期风险。