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2018年8月10日，众泰汽车发布业绩承诺补偿股份回购注销完成公告称，公司在减资公告发布45天内未收到债权人关于本公司清偿债务或提供相应担保的要求，公司向铁牛集团支付本次股份回购注销的对价人民币1元，已完成股份回购并注销。 与2017年的操作相比，众泰汽车2018年的补偿推进可谓大相径庭，进度迟缓。 2019年4月29日，众泰汽车发布《2018年年度审计报告》。按照相关规定，众泰汽车最迟应于6月14日召开董事会并发出股东大会通知，审议回购补偿义务人持有的股份方案。 6月13日，众泰汽车在最后期限召开了第七届董事会2019年度第六次临时会议，审议通过关于对2018年进行业绩补偿的议案。 但直到8月23日，众泰汽车才迟迟召开临时股东大会审议前述议案，期间间隔超过2个月。 8月26日，众泰汽车发布《关于回购并注销业绩补偿股份的债权人通知暨减资公告》。这意味着，截至10月10日，众泰汽车已完成对债权人的45天公示期，公司应于11日起开始向相关机构申请办理股份回购及注销事宜。 但尴尬的是，10月15日，众泰汽车发布公告称，自2019年4月起，铁牛集团已有累计超过4000万股股份被司法冻结。 此种情形下，铁牛集团实际掌握的股权能够覆盖公司的补偿承诺么？ 根据数据，截至2019年10月末，铁牛集团共持有众泰汽车7.86亿股股份，约占上市公司总股本的38.78%；同时，铁牛集团的一致行动人金马集团持有上市公司1.06亿股股份，约占上市公司总股本的5.21%。 截至目前，铁牛集团已累计质押6.48亿股，占其持有上市公司股份的82.44%；金马集团累计质押1.06亿股，占其持有上市公司股份的99.99%。 以上述数据计，铁牛集团可用于补偿的股份仅有1.38亿股。 考虑到公司因拖欠比克电池被司法冻结的4870万股股份，铁牛集团实际可支配的股份数恐怕不足1亿股，与公司应回购注销的4.68亿股存在超过3亿股的差距。 值得关注的是，根据数据，铁牛集团的股权质押主要集中于2018年6月和2018年9月。其中，2018年6月21日及6月25日，铁牛集团分别向中国建设银行永康支行以及浙商银行金华永康支行质押股份1亿股和2亿股，质押日参考股价分别约为6.82元/股和6.94元/股。 数据显示，10月17日，众泰汽车收盘价为3.37元/股，较公司质押参考价已分别下跌50.59%和51.44%。 根据以往经验，即便铁牛集团以4折质押股份并以130%为平仓线，在不考虑融资成本的情况下，当公司股价下跌至3.61元/股就已经触发“平仓线”。目前，众泰汽车的收盘价已显著低于上述股价。 但自2018年9月起，众泰汽车没有发布过与铁牛集团股权质押相关的公告。 这意味着，除非铁牛集团以低于4折的质押率质押股份或者后来补充质押，否则公司目前或已逼近平仓线。铁牛集团目前的真实补偿能力，恐怕值得投资者警惕。 更重要的是，按照当初的交易方案，铁牛集团通过持有永康众泰股权认购的股份对价为65.92亿元，业绩补偿的覆盖比例仅为56.83%(即铁牛集团持有永康众泰的股权比例)。 上述指标意味着，如果永康众泰实现的业绩小于承诺累计金额的43.17%，即12.88亿元，铁牛集团持有的众泰汽车股份将全部用来业绩补偿，其不足部分恐怕将由上市公司股东共同承担。 具体而言，2016-2019年，永康众泰承诺的扣非后净利润合计数为58.4亿元，即当永康众泰2017 年、2018年和2019年合计实现的扣非后净利润金额小于12.88亿元(58.4亿元的43.17%，减去2016年已经实现的12.33亿元)时，铁牛集团持有的众泰汽车股权将全部用于业绩补偿。 数据显示，2017年和2018年，永康众泰累计实现的扣非后净利润金额为8.5亿元。2019年上半年，永康众泰的净利润金额为-1.54亿元。 上述数据意味着，2019年下半年，永康众泰必须实现超过5亿元的扣非后净利润。或许，永康众泰下半年能够上演“神奇”反转？ 应收账款“问疑” 除开控股股东的业绩补偿及其控股地位岌岌可危，众泰汽车目前的经营资产状况同样不容乐观。 在扣除掉商誉及业绩补偿款后，应收项目(包括应收票据及应收账款)占众泰汽车资产总额的比重大幅上升。 经计算，在不考虑商誉和业绩补偿款的情况下，截至2019年6月，众泰汽车应收项目占公司资产总额(222.44亿元)的比例约为26.16%。 同行业上市公司中，小康股份、长安汽车、长城汽车和一汽轿车的应收项目占比分别为15.18%、19.06%、13.09%(长城汽车应收票据以其他流动资产计)和5.95%，与同行相比，众泰汽车的应收项目占比相对偏高。 需要指出的是，由于汽车行业经销商模式的特殊性，多年来，行业更习惯于采用银行票据的方式进行业务往来。 然而，自2018年起，众泰汽车的应收票据金额开始持续大幅缩减。 数据显示，2018年年末，众泰汽车的应收项目合计69.61亿元，同比下滑11.97%。其中，公司应收票据账面价值约为7.42亿元，同比减少25.1亿元，同比下滑77.19%；应收账款账面价值为62.19亿元，同比增长33.59%。 截至2019年6月末，众泰汽车应收项目合计58.19亿元，同比下滑13.66%。其中，公司应收票据账面价值为1.79亿元，同比下滑87.87%；应收账款账面价值为56.4亿元，同比增长7.11%。 |
