汽车行业全市场国六车型纵览:国六提前上马,行业备战如何?

7月 1日起,包括北京、上海、天津、山东、河北、河南在内,占全国汽车销量约 60%的多个省市提前实施国六排放标准。为考察各厂商国六的实施准备进度,我们统计了截至到 2019年 6月 30日,全市场所有国产100个品牌/厂家(剔除新能源和进口车)5376款在售车型的尾气排放标准,目前数据表明:

    市场分化已经显现,国六将成为行业近年来最重要的分水岭,下半年龙头复苏将与尾部出清并行:

    ? 整体来看,目前行业在售车型中国六占比约 20%,近半车企仍无国六车型:1)截至 2019年 6月 30日,国六车型共计 1068款,占比19.8%,较 2019年 1月统计的 5.1%的占比,提升约 15个 pct。已经推出国六车型的厂家有 43家,占比 43%。

    ? 细分市场中,自主及中低端车型国六渗透率较低:1)分国别看,截至 6月 30日自主车型数量国六渗透率约 10%,较年初提升 9.5PCT,但落后于德系(39%)和日系(29%);2)分级别看,豪华品牌车型数量渗透率为 62.4%,高于合资品牌(不含豪华)28.6%和自主品牌 10%的水平。

    自主国六车型向头部集中,吉利、上汽、长城、奇瑞、长安国六车型占全部自主的 67%。本次统计自主品牌共计 62个,共 3152个车型,其中国六车型有 316个车型,渗透率仅为 10%。分品牌来看吉利、上汽、长城、奇瑞、长安排名前五,国六车型数量占自主国六比例分别为 19.3%,17.7%,13.3%,8.9%,7.6%,合计占比 66.8%,其中吉利/上汽/长城/广汽目前国六占各自车型的比例分别为 32.1%/32.9%/23.6%/6%。

    合资车企国六升级情况较好,主流品牌已基本完成升级换代。本次统计了30个合资品牌共 1884个车型,其中国六车型有 540个车型,整体国六车型数量渗透率为 28.6%。合资车企中德系、日系、美系、韩系的代表车企 , 上 汽 大 众 / 广 汽 丰 田 / 长 安 福 特 / 北 京 现 代 渗 透 率 分 别 为42%/40%/18%/11%。

    分化背景下,头部品牌将受益于尾部出清。推出国六车型的 43家车企,在提前实施国六地区的销量占比约 83%。以该比例测算,43家车企在提前实施国六地区销量约为 1150万辆左右。在简单假设条件下,尾部车企将在单季度释放 60万左右(年化释放 1400-1150=250万空间,单季度释放约 60万)的市场空间,占 43家车企 2018年销量约 5%比例,龙头企业有望从中受益。

    投资建议。我们认为本次国六提前实施,短期内使得尾部企业跟随难度较大,行业格局向龙头集中效应将逐步体现。虽然政策突发性对于行业销量造成一定扰动,但中长期的核心逻辑是行业在自发性的复苏过程中,行业格局得到重塑,龙头企业得以受益。建议关注目前国六车型布局完善、品牌溢价突出的整车龙头上汽集团、长安汽车、长城汽车。

    风险提示:行业销量或不及预期加速下滑;数据来源于汽车门户网站,个别车型排放标准或与实际数据有出入;本次统计数据或有一定滞后性;预测假设与实际情况有差异的风险。