粤开汽车行业点评：5月汽车销量同比转正 行业复苏进行时

　　事项：

    　　5 月，国内汽车产销分别完成218.7 万辆和219.4 万辆，环比增长4%和5.9%，同比分别增长18.2%和14.5%，增幅比上个月分别扩大15.9 和10.1 个百分点。1-5 月，汽车产销分别完成778.7 万辆和795.7 万辆，产销量同比分别下降24.1%和22.6%。

    　　评论：

    　　5 月销量回暖明显，行业反弹可期

    　　从产销同比数据来看，5 月汽车产销均呈现同比两位数增长，乘用车同比数据由负转正，其中SUV 保持正增长，交叉型乘用车受就业拉动大幅增长，商用车在重卡等货车大幅增长的背景下，也实现增长，其中货车的销量同比是最高的，重卡和轻卡的销量在5 月创下历史新高。

    　　我们认为，国内汽车行业经过超过两年的景气度下行后，叠加一季度受到疫情影响，国内汽车销量出现断崖式下滑，国内汽车消费已经触底。下半年经济增速逐步恢复+由二疫情影响滞后需求释放+低基数效应的驱动下，行业同比增速有望持续修复。行业内整车及零部件公司的估值、业绩和机构持仓都处二历史低位，行业反弹可以期待。

    　　关注新产品周期较强的整车标的

    　　行业经过超过两年的景气度下行后，马太效应逐步体现，优质车企的市场份额，盈利能力得到提升，看好自主及合资新产品周期完善的车企，在行业复苏背景下，逐步兑现。

    　　长安汽车自主品牌已经搭建了包括CS75、CS55 及CS35 为三个价格维度的系列车型，价格和性能对比行业内对标车型优势显著；合资品牌方面，长安福特的销量在从百万级下滑到事十万级的销量后，已经发布“福特中国2.0”计划，将在未来持续推出新车型，包括锐际、锐界、翼虎、翼単和金牛座等爆款新车型，品牌力和销量有望持续上行。

    　　长城汽车在行业景气度低迷的周期内，公司盈利能力卓越，销量基本保持两位数增长，2020 年5 月公司销量8.2 万辆，同比增长30.2%，大幅跑赢行业。从结构上来看，长城皮卡销售2.25 万辆（长城炮+风骏），同比增长178%，预计下半年对皮卡解禁加速后，仍可保持高增长。

    　　关注特斯拉产业链的核心零部件标的

    　　特斯拉在全球范围内的产能扩张后，不仅对传统车企的市场份额形成一定冲击，并且一定程度上重塑国内零部件供应链，进入特斯拉供应链的优质零部件标的将获得高确定性的增量，因此形成部分估值溢价。我们认为，由特斯拉驱动的国产零部件替代已经成为趋势，成本优势有望使国内的优质零部件供应商在全球范围的份额持续提升，在这样的逻辑下，优质零部件企业有望迎来估值和业绩的双升，持续推荐特斯拉产业链核心零部件标的。

    　　投资建议

    　　进入二季度后，疫情对国内汽车消费的影响逐步减弱，部分滞后需求得到释放，我们持续推荐优质整车标的及优质的汽车零部件标的，看好优质车企的新产品周期和优质零部件企业的国产替代机会，重点推荐：整车标的包括长安汽车、长城汽车，零部件标的包括三花智控、银轮股份、华域汽车、旭升股份、拓普集团、凌于股份，动力电池产业链标的包括宁德时代、国轩高科、天赐材料和当升科技。

    　　风险提示

    　　国内汽车销量不及预期，新能源汽车销量不及预期，宏观经济波动风险，国际贸易保护注意抧头风险。