东北汽车新能源专题研究系列(三)：2020年新能源乘用车的补贴发生了哪些变化？

　　报告摘要：

    　　补贴期限延长且退坡节奏平缓，技术指标整体稳定并适当优化。本周，财政部等部委发布了《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，将新能源汽车财政补贴政策实施期限延长至2022 年底，并且原则上2020 -2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%。技术指标方面，2020 年，保持动力电池系统能量密度等技术指标不作调整，适度提高新能源汽车整车能耗、纯电动乘用车纯电续驶里程门槛；2021-2022 年原则上保持技术指标总体稳定。此外，补贴政策中还新增了乘用车价格限制（补贴前售价在30 万元及以下，从过渡期之后执行）和每年补贴规模上限约200 万辆的要求。

    　　补贴出台后特斯拉上调国产Model 3 的补贴后价格，同时补贴的限价政策将会使特斯拉加快提高零部件的国产化率。特斯拉在补贴新政发布后上调了国产Model 3 的补贴后售价，我们认为特斯拉是为了在当前时点修正国内消费者对于特斯拉国产车型后续将进一步降价的预期，避免产生持币观望的情绪。补贴政策中30 万元的价格限制将加快特斯拉零部件的国产化速度。标准续航Model 3 短期内有望在国产化率提高后将价格下降至30 万元以内；而长续航Model 3 和后续的ModelY 短期内价格下探至30 万元以内仍较为困难，预计届时特斯拉也难以将补贴取消的金额全部转嫁至消费者来承担，特斯拉自身也将承担一部分补贴取消的金额，单车利润将受到一定损害，因此这也是在倒逼特斯拉加快零部件的国产化率，加快降本的节奏和进度。

    　　降本空间超过补贴退坡额度，新能源乘用车盈利能力有望好转。2020年新能源乘用车补贴退坡金额为0.25 万元，而成本端由于电池及其它零部件的继续降本，单车原材料成本下降空间超过1 万元，可见仅原材料的降本空间就超过了补贴退坡的额度，新能源乘用车的盈利能力在今年有望好转。此外，由于销量增长带来的规模效应，新能源乘用车的单车总成本还有进一步下降的空间。

    　　风险提示：宏观经济不及预期，新能源汽车销量不及预期。