汽车行业简评：政策预期加强促使反弹 整车销售有所恢复

1、政策预期加强促使行业反弹

    今日，商务部刊文指出北京在研究汽车消费促进政策，具体包含三点：加快旧车替换、上半年再释放10万新能源指标、新增限北京郊区行驶的汽车指标，政策预期加强点燃市场信心。北京有望成为继广州、深圳、佛山、长沙、贵阳后出台汽车消费刺激的城市。 我们认为对进一步的政策落地乃至全国性政策可以做一定的期待，政策带动股价出现反弹，全年仍以销量复苏为主色调。

    2、可选消费延后，但需求不会缺席

    伴随疫情逐步受控，以乘用车为代表的可选消费迎来复苏机会，前低后高趋势因为疫情得到确认并加强。近期密集终端调研显示，目前乘用车行业整体客流、成交已恢复至同期6成以上，同时渠道低库存、价格折扣收窄保障行业盈利空间。

    预期伴随社会秩序逐步恢复，以经销商为代表的行业零售端率先复苏，在4-5月形式需求小高峰；以整车为代表的行业生产、批发略滞后零售端，但伴随疫情可控供给端产能利用率由目前40-50%逐步提升，需求端复苏小高峰叠加渠道补库存，实现超越下游的强势表现，整体判断5-6月行业回归正常。同时，积极顶层政策成为基本面向好下的强催化。 限购城市增加车牌配额、地方政府国六置换补贴及消费税、所得税抵扣等行业预期政策持续积极，乘用车行业迎来政策端向好、需求端回暖、供需逐步平衡提升盈利三维度利好。投资标的推荐经销商龙头公司、广汽集团H、长安汽车、上汽集团，关注长城汽车。

    3、风险提示：汽车刺激政策不及预期、汽车销售不及预期。