汽车与零部件行业：特斯拉国产化率提升 预计更多公司将进入配套体系

　　特斯拉新能源车全球销量领先。特斯拉2019 年交付量36.75 万辆，同比增长50%，2014 年至2019 年，特斯拉交付量年均增速63%。2019 年四季度，特斯拉交付汽车11.2 万辆，同比增长23%，单季度交付量达到历史新高。2014年至2016 年，特斯拉全球市占率维持在10%左右，2018 年12.2%，2019 年1-11 月提升至15.7%。在美国中小豪华车市场，凭借Model 3 的热销，特斯拉形成对BBA 等传统燃油豪华车的市场份额挤压，2019 年在美国市场销量超过奥迪。

    国产Model 3 降价后，预计将对BBA 的中低端车型形成一定的竞争力。降价后国产Model 3 价格逐步下探到BBA 中低端车的价格区间，对该级别豪华车形成一定的竞争压力。考虑到车辆购置税的影响，国产Model 3 的29.9 万的落地价，比奔驰A 级、宝马1 系和奥迪A3 的价格中间值高约7%、19%和2%，其中与奔驰A 级和奥迪A3 的落地价较为接近。在车身尺寸、轴距等未明显落后于BBA 的中低端车；同时Model 3 续航里程达到460 公里，快充仅需1 小时，缓解驾驶者的里程焦虑。特斯拉的Autopilot 系统目前是行业内最先进的智能驾驶辅助系统之一，支持OTA 升级，通过不断更新持续提升其智能驾驶功能，成为了吸引消费者购买国产Model 3 的重要理由之一。包括奔驰C 级等在内的6 款主要BBA 竞争车型在2018 年和2019 年1-11 月的销量合计分别是59.4 和57.6 万辆，为国产Model 3 提供了一定替代市场空间。

    特斯拉国产化率提升，预计更多零部件公司将进入其配套体系。通过分拆新能源车的成本构成和每个部分包括电池、电机系统、底盘系统、车身件、内外饰、汽车电子等国产化率的分析测算，测算出目前特斯拉Model 3 的整体国产化率幅度在30.5%左右，与路透社等媒体的报道基本一致。根据路透社的报道，到2020 年底特斯拉期望Model 3 实现完全国产化。

    更多零部件进入特斯拉配套体系路径选择。目前国产Model 3 的零部件国产化率为30%左右，未来在进一步提升国产率的过程中，将会有更多的国内零部件供应商进入特斯拉供应链。路径一，国产化率提升，会有更多零部件将逐步落地国产，拉动更多的国内零部件供应商进入供应链。路径二，目前国内供应商已经实现供应的零部件，未来有望进一步增加二供等新的供应商。

    　　投资建议与投资标的

    看好进入特斯拉产业链及新能源车配套的供应商，建议关注标的：华域汽车、拓普集团、三花智控、岱美股份、银轮股份、爱柯迪、均胜电子、精锻科技。

    　　风险提示

    　　特斯拉国产车型销量不达预期、特斯拉产能进程不达预期、特斯拉国产新车上市时间低于预期、新能源车行业竞争加剧影响。