汽车及零部件：图说车市11月总结：乘用车销量弱复苏 重卡保持双位数增长

　　行业动态

    　　行业近况

    　　11 月汽车整体销量为245.7 万辆，同比-3.6%，环比+7.6%，其中乘用车销量为205.7万辆，同比-5.4%，环比+6.7%，商用车销量为40.0 万辆，同比+6.9%，环比+12.3%。

    　　1-11 月汽车累计销量为2,309.6 万辆，同比-9.0%，其中乘用车销量为1,922.0 万辆，同比-10.3%，商用车销量为387.6 万辆，同比-1.6%。

    　　评论

    　　11 月车市哪里值得关注？

    　　乘用车产量提速，零售同比降幅略有收窄。其中，豪华品牌零售销量同比大幅增长，日系增速有所放缓、但仍然稳健，一线自主中长安、吉利实现同比正增长，上汽、长城销量同比下降，新GS4 带动广汽环比大幅改善。

    　　批发环比走势不强，年底促销力度加大，折扣小幅上行。11 月乘用车产量同比转正，但渠道加库存力度不及往年。车企中仍然是前期销量表现强劲的车企（如一线自主、德系）压库积极性更高。根据我们监测的重点车型价格数据，11 月整体折扣环比小幅提升，部分车型由于改款、换代（如奔驰GLC、吉利博瑞、传祺GS4 等）或配置新增（如宝马3 系）折扣有所收窄。

    　　重卡保持强劲，大中客年底冲量不明显。11 月商用车销量40.0 万辆，环比+12.3%。治超效应持续释放，重卡、轻卡销量同比+13.8%、+5.2%。客车方面，去年同期补贴前冲量效果明显、基数较高，轻客销量同比转正，大中客销量继续下降，其中中客、大客销量同比-7.8%、-26.1%。

    　　纯电车型有所改善，插电混动需求仍弱。11 月新能源汽车产销分别完成11.0万辆和9.5 万辆，同比下降36.9%和43.7%。其中纯电动乘用车销量同比-42.1%、环比+26.2%，环比有改善，插电混动乘用车销量同比-56.1%、环比-16.8%，仍然受退坡影响较大。

    　　利润表现优于销量，行业盈利有所修复。10 月汽车制造业规模以上企业利润总额为427.1 亿元，同比-3.1%。1-10 月汽车制造业利润总额为4,161.7 亿元，同比-16.1%，我们预计11、12 月同比表现仍会持续改善。

    　　全球车市：欧洲、印度保持稳健，美国销量转正。11 月美国乘用车销量同比微增1.3%，结束前两月的连续下滑，皮卡、豪华和日韩系销量表现较佳。

    　　日本乘用车销量同比-12.4%，降幅环比收窄，但仍然受到消费税上调的负面影响。印度乘用车销量同比基本持平，欧洲主要国家中德国、西班牙、意大利销量同比增长，法国、英国基本持平，表现比较稳健。

    　　估值与建议

    　　根据乘联会周度数据，12 月1-22 日乘用车批发、零售销量分别同比-4%/13%，低于预期。但其中不乏亮点，一线自主中长安、吉利和广汽销量同比增幅超过15%。乘用车板块，我们强调豪华车和一线自主两个结构亮点，首推广汽H、长安，关注长城、吉利，看好豪车经销商中升、永达。商用车板块，持续看好潍柴、重汽A/H。新能源板块，看好热管理零部件领域的三花智控。

    　　风险

    　　行业需求回暖低于预期；行业整合速度低于预期。