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东箭科技似乎并不缺钱，账上余粮充足，每年大手笔分红，上市的目的是什么呢？ 人靠衣服马靠鞍，现代社会人们已经很习惯给自己做美容，但你听说过给车做美容吗？就有这么一家专门生产售后汽车改装材料的公司——广东东箭科技已经开始拟IPO了。 12月6日，广东东箭汽车科技股份有限公司（下称“东箭科技”）在证监会网站更新A股IPO招股书。 招股说明书披露的信息显示，东箭科技拟在创业板上市，向社会公开发行不超过4250万股，募集5.01亿元，主承销商是广发证券(行情000776,诊股)。承诺募集所有资金扣除发行费用后，将用于智能制造升级建设项目，以及研发及实验中心的建设。 01 不差钱还融资，任性or圈钱？ 《每日财报》从公司官网了解到，公司是一家专注于汽车智能、安全、健康、个性化定制等提升汽车驾乘体验的科技公司，主要从事车侧承载装饰系统产品、车辆前后防护系统产品、车载互联智能机电系统产品、车顶装载系统产品及车辆其他系统产品的工业设计、研发、生产和销售，产品系列以汽车后市场为主延伸至汽车前装市场领域，广泛应用于 SUV、轿车、MPV、越野车、皮卡等各类车型，并适配众多豪华及中高档汽车品牌。 从公司披露的财务报表来看，截至2019年6月，公司账上货币资金3.45亿元，而同期负债总额3.51亿元，也就是说仅凭货币资金一项就几乎可以还清所有负债，资产负债率更是只有26.39%。从招股书说明书披露的同行业其他公司来看，东箭科技的负债率水平远远低于行业平均值。
值得注意的是，2016-2018年，公司先后分配股利为2.54亿元、1.43亿元、2.0亿元，购买银行理财产品0.77亿元、0.36亿元、1.29亿元，可以说资金是相当充足了，即便是新项目扩产，也不过4-5亿的投资额，以公司目前的资金实力也足以应对。在经济整体下滑，宏观经济面临去杠杆的背景下，资金面如此充裕不得不让人羡慕，那么问题来了，在这种情况下选择上市融资，缺乏必要性，是土豪任性还是上市圈钱，我们不得而知，但不管怎样，如果没有充足合理的理由说服发审委，申请很难得到批准。 此前，证监会对东箭科技IPO给出反馈意见，东箭科技被问及股份代持、收入确认、前五大客户、前五大供应商、关联交易、、第三方回款等。 其中，东箭科技按需要“收入确认原则补充披露报告期内主营业务收入构成，进一步说明各报告期11月、12月确认收入比例是否明显高于其他月份，是否存在突击确认收入的情形。” 02 汽车行业寒冬前景堪忧 2017年以来，全球和我国汽车产销量增速比往年同期均有所减缓，以下三组数据足以说明行业“寒冬”的到来： 2018年全球汽车产量和销量分别为9563.46万辆和9505.59万辆，同比下降1.71%和1.81%； 2018年国内汽车产量和销量分别为2780.92万辆和2808.06万辆，同比下降4.16%和2.76%； 2019年1-9月，国内汽车产量和销量分别为1814.9万辆和1837.1万辆，同比下降11.43%和0.34%，下滑幅度较上年有所扩大。 不难看出，如果未来全球及国内汽车产销量增速进一步下降，将会对汽车科技产品的需求产生负面影响。 东箭科技外销收入占总收入的60%以上，且比重在逐年递增，产品出口国家和地区主要包括北美洲、大洋洲、东南亚等，一方面如果这些国家或地区如实施加征关税等贸易保护主义政策，将直接影响公司经营，比如早在2018年9月，美方对中国2000亿产品加征关税时，公司的产品就在名单之中。 此外，人民币与美元的汇率变化也会产生较大影响，假设人民币兑美元升值，若公司提高以美元标价的外销产品价格水平，则将削弱公司外销产品在境外市场的产品竞争力，若公司保持以美元标价的外销产品的价格水平，则会减少公司外销产品销售收入，降低公司外销产品毛利率。与此同时，汇兑损失也在吞噬利润，2016-2018年，公司汇兑损益金额分别为-2066.32万元、2723.34万元、-3253.29万元和-75.81万元。 03 “代理工厂”的角色 “当国内汽车保有量无法普及到80%时，改装对人们来讲还只是一项简单的爱好，而并非事业。”这是当时东箭科技实控人马永涛接受采访时说的一句话，而到2019年，我国的千人汽车保有量仅为18%左右，也是基于这样一种判断，公司将目标市场放在了国外。 国外ODM（原始设计商）客户销售额占当期主营业务收入比例为50%左右，但存在另一个问题，ODM模式下，东箭科技并不能贴上自己品牌，终端消费者也不能直接获取发行人产品信息，东箭科技产品销售对境外ODM客户存在一定依赖性，也就是充当代理工厂的角色，在合作过程中议价能力很弱，无法将成本转移给下游客户。 《每日财报》注意到，随着小规模、低价竞争厂商自2017年起逐渐增多，东箭科技也相应调整了定价策略，在一定程度上降低了部分产品售价，产品技术含量不高，行业陷入一种同质化竞争的境地，这一点从公司近三年毛利率逐年下降就可以窥见，举一个简单的例子，2016—2018年，车载互联智能机电系统产品的单位售价为2488.35元、1541.03元、1417.04元，相应的单位成本为1126.13元、864.89元、804.04元，单位售价与成本的绝对值均有明显下降。 但是，因该产品单位售价的降幅大于单位成本的降幅，导致毛利率由54.74%降到43.26%。未来如果发生公司不能达到主要客户产品开发或质量要求，亦或出现其他强有力的竞争对手，就会导致主要ODM客户的流失。
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