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华米科技已摆脱“小米”实现独立行走？ 文| 美股研究社 3月13日美股盘前，华米科技公布了其2019年第四季度及全年的业绩报告。从财报来看，营收和净利润均超出市场预期，算得上是一份一份亮眼的财报。不过，华米科技也表示，受疫情影响，预计2020年Q1营收同比增速将大幅放缓。 受财报超预期的影响，推动华米科技股价盘前大幅上涨，盘前涨幅达8.51%，周五最终收盘涨幅为6.38%，报14美元。
图源：雪球 近年来，可穿戴设备市场的增长势头较为强劲。据国外媒体报道，IDC发布的2019年全球穿戴设备市场报告指出，各大厂商去年一共交付了3.365亿台可穿戴设备，比2018年的1.78亿台增加了89%。而华米科技作为穿戴设备市场其中的一员，因为背后有小米的帮扶，也让迅速让它在市场夺得了一席之地。作为小米生态链企业中第一家在美股上市的公司，它的每一步都备受关注。如今四季度超预期的财报，也为关注它的投资者们注入了一剂强心剂。 不过，对华米科技而言，也并不是没有难题。一方面，虽然近年来一直高举"去小米化"标签，但华米科技却也一直难以跳出小米的光环，另一方面，虽然目前赛道上的"长尾效应"仍在，但竞争对手均实力强劲，这也让华米科技在前进的道路受到了一些阻碍。再者，眼下的疫情对华米科技下一季度的营收也存在一定的影响。美股研究社结合新财报和行业概况进一步分析华米科技值得重视的点。 营收净利润均超市场预期 整体财务表现十分亮眼 从营收来看，四季度，华米科技同比增长72.4%至21.114亿元，高于彭博一致预期的20.54亿元，也高于公司此前19.3亿元至19.5亿元业绩指引的上限。Q4的稳健增长主要得益于成功的新产品发布、高效的销售和市场推广，还有通过直营和第三方渠道等手段配合，进一步完成了在国际市场上的成功扩张。 华米科技的营收主要来自于可穿戴设备产品卖出去的销量。在出货量方面，华米科技第四季度出货量为1470万台，同比增长59.8%。 净利润方面，四季度，归属于华米科技的净利润为人民币2.072亿元，同比增长64.5%，高于彭博一致预期的1.955亿元；不按美国通用会计准则，归属于华米科技的调整后的净利润为人民币2.138亿元，同比增长46%。 其他数据方面，华米科技第四季度毛利润为人民币5.031亿元，同比增长62.8%；毛利率为23.8%，而上年同期为25.2%；运营利润为人民币2.177亿元，而上年同期为人民币1.312亿元。按华米科技此前情况，随着毛利率更高的Amazfit自有品牌产品出货量逐渐居多，公司整体毛利率将迎来环比提升。但Q4意外下滑1.4个百分点，初步推测，可能是出货量中毛利率偏低的小米手环产品占比仍然较高，或Amazfit自有品牌产品主动降低毛利率换取更高的产品性价比来面对更加激烈的市场竞争所致。 从2019年全年来看，华米科技营收达到58.123亿元，同比增长59.4%，GAAP净利润为5.752亿元，同比增长71%；2019年全年总出货量为4230万部，同比增长53.8%。 对于下一季度的业绩展望，考虑到疫情的影响，华米科技预计2020年第一季度营收在9.8亿元至10.1亿元之间，同比增长约22.6%至26.3%。这也将是华米自2018年Q1以来最低的季度营收同比增速。 综上来看，华米科技这一季度的财报数据表现亮眼，值得肯定。目前与天美时合作共同推出的第一款产品已经投入北美市场，同时与小米的合作关系也在持续，预计将在今年晚些时候推出小米手环5。随着华米科技在国际市场上的成功扩张，也将为其带来一些想象空间。 不过，在当今可穿戴设备竞争激烈的市场，华米科技似乎并没有构建出多高的生态壁垒，同时，在近年来喊出的"去小米化"口号下，虽然做出了一些相应的市场动作，市场却仍然看到了它存在的一些焦虑。结合财报，不难发现以下几个方面，值得华米科技关注。 高举"去小米化"标签 销售和研发成本考验公司独立运营能力 我们知道，在华米科技的成长过程中，小米一直扮演着重要的角色。小米手环的热销有目共睹，有关数据显示，2017年第一季度小米手环的出货量已经达到360万，一举超过苹果和当年风光的Fitbit，成为全球销量最高的智能穿戴品牌。凭借小米手环热销的这股劲，华米科技也开始看到了更多的市场机遇。但同时也埋下了相应的隐患。 一方面，是以性价比著称的小米，虽然以低价帮产品迅速打开市场但利润稀薄。根据有关数据显示，2015年、2016年华米科技净利润仅为-0.38亿、0.24亿。另一方面，用户对小米手环的认知更多的是小米这个品牌，而华米科技却鲜为人知，颇有点为他人做嫁衣的味道。于是，华米科技开始着手"去小米化"， 2016年便推出自有品牌Amazfit。但是华米科技的去小米化成了吗？ 我们或许可以从华米科技近年的财报中发现一些踪迹。从华米科技的近几年的数据来看，2015至2018年，小米手环为华米科技贡献的收入占比分别达到97.1%、92.1%、82.4%和59.7%，呈逐年下降趋势，这也表明其"去小米化"的战略开始凑效。但这一季度的财报中，毛利率意外下滑了1.4个百分点，这不排除可能是出货量中毛利率偏低的小米手环产品仍然占有较高比重所致。当然，也还有一种可能，就是Amazfit自有品牌产品主动降低毛利率换取更高的产品性价比来面对更加激烈的市场竞争所致。虽然，华米科技对小米的依赖程度在下降，但这背后依然存在没有完全摆脱对小米依赖的可能。 另一方面，随着对小米依赖程度的下降，华米科技对自主研发的品牌Amazfit的投入开始加大。从华米天猫旗舰店可以看到，在200元到2000元的价位之间，华米科技有多达十多款的手表、手环产品，不仅是价位可选多，在款式上也充分考虑了男性、女性的审美差异。不过这也从侧面反映了华米科技的"焦虑，没有一款像小米手环一样销量常青的产品。而这种大而泛的产品模式，对品牌的积累并无裨益，从过往发展的经验看来，爆款能够直接影响品牌的知名度。若按目前华米科技的打法，今后必然还需要投入更多的销售和研发成本，长期来看，这将对华米科技未来的净利润造成影响。 毕竟，与小米越走越远之后，华米科技的独立运营能力也会受到相应的考验。没有足够的品牌效应，华米科技无法建立起像小米一样庞大、丰富的销售渠道。同时，在黑猫投诉上也可以看到华米科技的产品质量也备受用户诟病，透露出华米科技产品存在的一些弊端。在愈加激烈的市场竞争中，还要警惕市场份额被瓜分。 行业竞争加剧 警惕市场份额被瓜分形成营收压力 |
