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第二是科技产业周期景气上行带来的投资机会，从历史经验来看，在3G和4G建设周期和随后的应用周期中，成长板块均显著跑赢大盘指数，当前5G建设已经开始，5G应用处于“小荷才露尖尖角”的状态，随着5G科技产业周期的爆发，科技龙头在2020年大概率成为超额收益的主战场。 第三是可持续的高ROE，从美国经验来看，在经济和利率中枢下台阶过程中，各类产业中业绩有望维持稳定或者是能够保持高速增长的，多集中在消费和科技领域，而从长期维度看，消费股是“持股体验感”较好的板块，“现金流稳定、ROE稳定”的消费龙头值得长期关注。 从长期维度看，消费股是持股体验较好的板块，从过去十五年的经验来看，消费股在较大部分时间能跑赢大盘指数，而其他板块胜率均远不及它。当前全球负利率的环境，是“现金流稳定、ROE稳定”的消费龙头公司值得长期关注的重要背景。从美国经验看，经济转型时期，消费类龙头走出长牛的概率远高于其他各产业，结合当前国内宏观及市场背景，我们继续看好消费板块成为穿越牛熊的主力军。 5，澎湃新闻：2019年科技板块涨势如虹，不少个股估值已经较高，2020年科技股为什么还值得投资？
史博：当前市场环境下无需过度担心科技股的“估值贵”和“涨得多”。在成长股高增长阶段，特别是加速增长的阶段，盈利的趋势性更为重要，并且上市公司的盈利预测会被不断上调，高估值能够逐步被高盈利增长消化。2020年，基于5G无线网络端、手机等消费电子终端确定性高，5G应用有望逐步崛起，云游戏和超高清视频等5G应用快速发展，硬件依存度将进一步提升，龙头科技股盈利有望持续快速增长，科技板块有望成为2020年取得超额收益的关键。 6，澎湃新闻：如何看2020年消费股的投资机会？
史博：从长期维度看，消费股是持股体验较好的板块，从过去15年的经验来看，消费在较大部分时间能跑赢大盘指数，而其他板块胜率均远不及此。当前全球负利率的环境，是“现金流稳定、ROE稳定”的消费龙头公司值得长期关注的重要背景。从美国经验看，经济转型时期，消费类龙头走出长牛的概率远高于其他各产业，结合当前国内宏观及市场背景，我们继续看好消费板块成为穿越牛熊的主力军。 7，澎湃新闻：以行业龙头股为代表的“核心资产”同样已有较高涨幅，未来市场还会集中追捧核心资产吗？
史博：首先，核心资产是动态变化的，行业内的上市公司在成长为行业龙头的过程中，前期的涨幅一定是十分可观的，所以核心资产不便宜，也不会便宜；其次，核心资产具有经营稳定、透明度高的特征，是行业的中流砥柱，机构投资者对核心资产关注度高，近年来，随着外资等机构资金的不断流入，A股市场的有效性明显提升，一旦核心资产出现明显低估，机构投资者就会买入，从而使核心资产回归合理价值。因此，应当从长期维度对核心资产进行考察，赚核心资产长期盈利增长的钱，我们认为市场仍将长期关注这部分优质资产。 8，澎湃新闻：如何看待外资持续流入对市场风格的影响？这种流入方向及速度会持续么？
史博：从陆股通持股来看，外资重仓股票涵盖了消费、金融、科技、周期等各领域龙头，基本代表了A股较优质的公司，尤其对质地优异和经营稳健的龙头公司青睐有加，外资流入将对优质资产形成价值的持续重估。展望未来，尽管MSCI纳入比例提高带来的被动资金流入存在一定的不确定性，但主动资金流入主要取决于对A股市场的预期。从长期维度看，A股外资流入仍有较大的增量空间：一方面，MSCI、FTSE及标普道琼斯等国际指数公司纳入A股的进程仍在不断推进，A股对外开放水平未来仍将不断提升；另一方面，相比日、韩、中国台湾地区等股票市场外资持股比例，当前A股的外资持股比例仍处于相对低位，A股对外开放仍有较大空间。因此，未来相当长一段时间内，外资持续流入A股有望成为常态。 9，澎湃新闻：2020年市场主要风险是什么？
史博：我们认为2020年市场表现的核心驱动因素是企业盈利，由于2020年以GDP为代表的量小幅回落叠加PPI为代表的价企稳回升，上市公司盈利企稳的概率较高，市场对此预期也较为一致，分歧在于盈利回升的幅度，这也将决定2020年A股是向上提估值还是向下杀估值。2020年市场潜在风险包括美国大选和地缘政治的不确定性、通货膨胀超预期上行等方面，还有一个值得关注的风险在于股票市场短期上涨后再融资、IPO、产业资本减持等因素对A股资金形成压力。 10，澎湃新闻：介绍下自己的投资风格？
史博：我认可的投资内核是以研究驱动投资，理性投资，深入思考，这是我最认可的南方基金的投资文化和投资价值。 做投资要有思考框架，还要有信息的筛选过程，我们每天接触到的信息量非常大，基金经理想勤奋是最容易的，每天从早到晚看研究报告、上市公司报告都看不完，这就是当年孔子所说的“学而不思则罔，思而不学则殆”。 既要吸收信息，在吸收信息的同时又要有自己的思想框架，在投资思想框架中，宏观分析架构非常重要，思想架构尽可能触及范围更广，这种宏观分析架构不是宏观经济学中的数字，而是能把投资和生活的方方面面进行综合，大到世界局势的变化，中到货币政策、监管部门制定的政策方针指引，小到上市公司行为、社会思想潮流的改变，把这些综合到一起，形成自己的架构，在这个架构之下仔细筛选寻找标的。 在机构主导的市场，大家越来越认识到随着人的寿命的增长，每个人都是长期投资者。一是寿命的增长，二是能获取的无风险收益比较低，这时必须通过投资来保证能跟得上社会的进步，大家都是长期投资者，率先从市场短期波动中走出来的投资者一定能获胜。 |
