结论一:重点关注业绩预告披露期间商誉减值集中披露对股票市场的影响。预计本轮业绩预告商誉减值对市场的影响力度和效果弱于18年报业绩预告期间,但强于16年、17年业绩预告期间。如前文所述,业绩预告披露期间商誉减值的集中出现会对市场风格和个股走势产生一定的影响,而其影响显著程度和力度与当年商誉减值计提发生的笔数及规模呈正相关性;但年报集中披露期间商誉减值的影响并不显著。根据我们的测算,2019年报商誉减值规模或稍高于2017年报,预计本轮业绩预告商誉减值对市场的影响力度和效果弱于18年报业绩预告期间,但强于17年业绩预告期间。 结论二:商誉减值压力不改“冬日暖煦”,潜在的商誉减值风险对板块整体影响有限,并不改变市场主导逻辑,但在短期风险上建议适当规避规避具有较大减值风险的个股。我们前面提到,对于商誉减值压力较为明显的板块,在业绩预告商誉集中暴雷期间也并未受到明显冲击,商誉的集中暴雷并未改变市场的主导逻辑。年初以来流动性环境边际宽松、金融条件改善为分母端提供额外驱动力加持“冬日暖煦”,A股整体继续上行。19年年报的商誉减值风险将较18年年报大幅缓和,借鉴16、17年年报经验,商誉减值对板块整体影响有限,并不对市场主导逻辑形成明显冲击。在短期风险上建议于业绩预告商誉减值集中披露的时间区间(传统区间1.25-1.31,2019年报业绩预告商誉减值集中披露的时间有可能提前至1.20-1.23)适当规避相应劣势风格,同时提早规避具有较大商誉减值风险的个股。 结论三:关注业绩预告商誉“暴雷”后的“反转”机会。根据前文分析我们看到,业绩预告商誉减值集中披露结束后,市场风格和商誉“暴雷”个股均迎来明显的反转。由于业绩预告商誉减值集中暴雷的时间具有明显规律,而个股商誉减值“暴雷”时间点也便于观测,建议可以关注业绩预告商誉“暴雷”后的“反转”机会。 风险提示: 经济下行超预期,A股年报低预期,A股商誉减值规模超预期。 附表:商誉减值测算 |