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广发策略戴康:商誉减值压力不改“冬日暖煦” 关注个股“反转”机会(3)

来源:网络整理 作者:采集侠 人气: 发布时间:2020-01-14
摘要:注:商誉减值比例=相应板块年报商誉减值总额/年初板块商誉规模,下同。 ●2 018年报商誉减值骤增原因为何? 2018年报A股总体、主板、中小板、创业板分别提商誉减值损失达 1667亿、565亿、582亿 和519亿 ,发生商誉

  注:商誉减值比例=相应板块年报商誉减值总额/年初板块商誉规模,下同。

  ●2018年报商誉减值骤增原因为何?

  2018年报A股总体、主板、中小板、创业板分别提商誉减值损失达1667亿、565亿、582亿和519亿,发生商誉减值的公司数分别为884家、375家、272家和237家,商誉减值比例分别为12.8%、7.8%、17.5%和20.8%,均创下历史新高。

  我们认为,2018年报商誉减值骤然增大,主要基于以下原因——

  (1)18年业绩承诺期到期压力大。从A股整体视角来看,于2018年当年到期的业绩承诺数量高达1446起,较上一年增长40%,创历史新高。同时剩余1年、2年的业绩承诺数量也分别处于历史最高点和极高点。因此18年末A股业绩承诺到期压力创下历史新高。

  (2)经济和信用环境迎来下行拐点,企业经营环境恶化。2018年我国名义GDP和上市公司收入增速均迎来拐点,叠加18年信用环境一定程度收紧,企业经营环境有所恶化,业绩承诺完成压力加大。

  (3)政策加压促使企业加快商誉减值出清。市场容易忽视政策对2018年报商誉减值的影响。2018年11月16日,证监会发布《会计监管风险提示第8号——商誉减值》,重申企业每年都要进行减值测试及强调商誉相关披露的要求,预计在监管加强之下,2019年商誉减值在业绩预告中预先披露占比将继续提升。2019年1月4日,财政部在《企业会计准则动态 (2018年第9期)》中刊登了“大部分咨询委员认为,相较于商誉减值,商誉摊销能够更好地实现将商誉账面价值减记至零的目标”的相关讨论,引发上市公司对于“商誉减值改摊销”的担忧,虽然1月8日财政部发布说明称各有关单位和企业按照我国企业会计准则的现行要求对商誉做好相关会计处理,但不排除部分公司出于对“商誉减值改摊销”的担忧,提前加快公司商誉的减值出清。

  ●2019年报商誉减值压力多少?

  通过对比历年各版块业绩承诺到期压力、板块收入增速等商誉减值相关因素,我们推断2019年年报各版块商誉仍需进一步消化,但压力与风险小于18年。

  如上文所述,临近到期业绩承诺数量(当年到期、剩余1年到期、剩余2年到期共三期)、存量商誉、名义GDP增速、A股相应板块的收入增速等因素与商誉减值比例存在较为显著的相关性。我们通过对比2019年末各相关因素与2011-2018年末的所在位置,并辅以多元回归确认要素有效性和显著性,判断2019年年报商誉减值压力(商誉减值测算过程详见附表):

  (1)A股整体:综合对比2019年末处于尾声阶段的业绩承诺个数、业绩承诺个数/上一年商誉比例、A股非金融增速(19年三季报)等因素,判断19年末商誉减值压力类似16年和13年,预计19年报A股整体商誉减值比例在2.3%-3.5%之间,即整体商誉减值规模约在301亿-459亿之间。

  (2)主板:商誉减值压力类似17年和18年之间,预计19年报主板商誉减值比例在2.3%-7.8%之间,即主板商誉减值规模约在174亿-592亿之间。

  (3)中小板:商誉减值压力类似12年和15年,预计19年报中小板商誉减值比例在2.6%-3.3%之间,即中小板商誉减值规模约在84亿-106亿之间。

  (4)创业板:商誉减值压力类似12年和18年,预计19年报创业板商誉减值比例在5.7%-20.8%之间,即131亿-477亿之间。(商誉减值测算详见附表)

  考虑到18年商誉出清较多,19年商誉减值压力得到缓解,预计A股及各版块的减值压力均小于2018年。但由于减值测试和相关披露要求提高,在监管压力下商誉减值压力、商誉减值披露的进度或将略高于17年之前的历史经验。

  分行业来看,2019年商誉减值压力较大的行业分别有传媒、医药生物、计算机、化工、机械设备、电子等行业。18年报中,商誉减值比例较高的行业有综合、电气设备、纺织服装、传媒、农林牧渔等。经历了18年的减值出清,综合、纺织服装、农林牧渔等行业的商誉风险释放较为明显,但传媒、机械设备等行业的商誉规模和业绩承诺压力仍然较大。综合考虑18年末存量商誉及业绩承诺到期压力,传媒、医药生物、计算机、化工、机械设备、电子等行业19年商誉减值压力仍较大。

  3第三问:2019年报商誉减值会带来什么影响,应如何应对?

责任编辑:采集侠
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