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根据去年的数据显示，民办幼儿园16.58万所，比上年增加5407所，占全国比例62.16%；在园幼儿2639.78万人，比上年增长2.62%，占全国比例56.69%。因为现在的幼儿园不比以前，现在的家长更加注重小学之前的英语、数学逻辑学习等等，所以他们对幼儿园要求更高，公办学校因为学费的约束，在提高教学水平上屈于弱势，所以民办幼儿园崛起，受到家长欢迎不是没有道理的。
在学生增速基本持平在3.5w以上的条件下，入学人数大幅度提升，使得学费收入稳健增长。 （2）师生部分与业务拆分分析
毛利率和纯利率之前已经说过了。枫叶的师生比例基本维持在10：1的位置上，公办学校大概是25：1，老师多一些能使得学生更加全方位的发展，见识更加广阔，学费高也是值得的。很多看空枫叶的说枫叶学校利用率比其他K12教育股低，但是反过来想，利用率低都创造了中高速增长，全利用不飞速增长了？更何况，我前面已经说了，其实枫叶这种国际教育的学校和其他K12的国内教育公司是不同的，利用率低也是情有可原的。
从收益的构成结构上解剖，我们可以看到高中占比最高，外籍人员最少，这个可以理解，外国人没有那么多嘛。但是从趋势上看，小学和幼儿园的占比在不断提高，高中初中的占比略微下降，可能是枫叶想全方位多层次满足消费者吧，毕竟教育模式建立好了，复制出来是有规模效应的。从业务上看，主要以学费为主，课本，夏令营，教育服务等其他为辅。
上图可以看到，各个层次的学费收入增长速度还是比较快的，所以我才说学费如同茅台酒，是有抗通胀的能力的。 至于入读学生人数这幅图，我们可以与上面收益图结合起来看，会发现高中学生比小学少，但是收入比小学高，毕竟高中有高考压力了，幼儿园这项业务还是性价比也不是很高，最高的还是高中教育。 4 估值与未来股价预测 （1）估值分析 估值，让老巴来说就是自由现金流折现，但是我们都知道这样的公式更多的是一个思维模型，现实是根本无法计算的。所以我只能选择用相对估值法，对于这种现金流良好的公司，如果不是大家的普遍预期都不好，是不可能有这样的低估值的，因为其商业模式太好了（上述盈利分析已经讲过了），正是因为大家的预期差，才使得好生意，好公司有了好的价格。
从历史的PE、PB水平对比来看，都属于历史较低位，处于机会值附近或者以下，从长远来看，都是不错的投资区间。好生意好公司，好价格现在也基本具备了，未来的增速就仁者见仁智者见智了。
如果单单从估值的角度来讲，我觉得用PCF估值更为合适。PCF市现率(市值与经营性现金流净额之比)是一个极少被提到的视角，但是我喜欢这个指标。在这个视角下，一些貌似并不便宜的企业以更具价值(现金流创造力)的形式体现出来，而另一些业绩爆发中动态PE貌似很低的企业则显示出惊人的经营风险。毕竟，生意的最终目的是真实的现金，而不是会计意义上的利润。这个指标也是历史低位，更加证明了当前投资区间的安全性。 关于未来的估值问题，我看了很多的研究报告，我也知道无论是研究机构还是我自己，在给市盈率的时候都不可能完全合理，不可能完全精确的，多多少少有拍脑袋的成分，所以我就不自己估值了，我选择了一个我感觉较为保守机构的业绩预测。
根据这个我认为较为保守的业绩预测，结合外国普遍估值和自己拍脑袋的估值，我觉得20到25倍市盈率是合理区间，选择最低的20倍估值，我预计到2021年，假设公司可以实现10.72亿的归属母公司净利润，大概就是210亿人民币市值，现在的市值大概是108亿市值，结合汇率大概90到95亿人民币左右，所以大家的投资收益大概保守来算，3年翻倍有多，符合巴菲特击球区间的收益了，赌博的除外。
另外我们可以参考股息率指标，因为年报是在8月份出的，而且公司有中期股息，可能理性人的数据错了，有数据显示股息率是3.59%，搞得和招商银行(600036)等银行股一样，甚至比一些较差银行高。一个优质成长股沦落如此地位真的是令人难以相信，但是这的确从侧面说明了枫叶低估的有些荒唐。当然，今年的分红率是偏低的，前面也说了，枫叶准备进军大湾区，所以在高开支的约束下，低分红也是情有可原的，低分红下都有超过3%股息率，已经很不错了。 （2）公司管理层角度 很多人喜欢说管理层这里好那里好，有雄心壮志，商业上深谋远虑等等一大堆优点，但是尽管大家说的再好，我都不是很相信。我只相信身体力行的东西，比方说管理层自己增持，真金白银比满口空话有道理，有依据多了。
从其报告中可以看到，管理层持股比例非常大，而且老总任老板占了近一半的比例，一家独大，不知道大家喜不喜欢这种公司，反正我对这种公司的影响挺好的，当然，高管持股多如果可以和高管增持的行为结合起来考虑，那会更好。我当初看这家公司的，想到的就是中国奥园，这个地产公司也是老板郭先生持股特别多，无论股价低迷还是高涨，都不停的100万，或者几百万增持。
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