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枫叶教育的毛利率近年来基本维持在45%左右，上下波动的幅度也不是特别大。净利润率近年来也是呈现小幅提升状态。为什么会这样？一方面是在毛利率变动不大的情况下，三项费用率下来了；另一方面是其财务费用和管理费用近年来都下降了，所以净利润率才稳步小幅上升。
随着企业茁壮成长，以前所经营的学校的管理方式，教学方式可以沿袭，所以枫叶有规模效应，使得管理成本降低了。再者，过去是可以随意跑马圈地的时代，所以公司可以借钱去并购，扩大公司已有业务，收益比资金成本更高，所以过去的财务费用会比较高。未来不同了，随着政策的加紧，政府的限制，公司已经从过去的超高速增长下降为现在的中高速，已经实现增长速度的软着陆，公司的钱变多了，自然就不用借太多钱了。
在前文我们提到，枫叶作为营收老大，国际教育龙头，归属于母公司的ROE一直保持在15%以上，所以盈利水平是毋庸置疑的。
像枫叶教育这类收益大支出小，资本负债率低的公司，一般来说，只要管理层不要乱搞事情，财务上的风险是特别小的。我们可以看到它近几年来的货币资金占比（货币资金/流动负债），都是维持在100%以上的，也就是单单货币资金就可以覆盖掉流动负债了，所以我才会说它的财务风险是基本为0的. 从以上分析，我们知道枫叶教育的赚钱能力是很强的，财务风险小。但是我认为最重要的盈利指标杀手锏我还没有说。这里插个小片段，为什么大家说茅台是A股第一股，最独特的指标是哪一个？可能有人会说它的毛利率高、净利率高、护城河宽，消费者心智结构已经有茅台就是中国最好的酒的概念等等原因。我觉得大家说的都对，但无非是陷入两个点中：一是没有说到最核心的要点；二是.感性的东西无法量化。
如果这个问题抛给我，我会回答其牛的原因是它的预收账款多，经销商愿意先给钱，之后再拿货。对于公司来说，公司可以利用先收到的钱去再投资，这就相当于借别人的母鸡下自己的鸡蛋。如果一定要量化的话，除了预收账款的话，最重要的指标就是经营性活动的现金流量净额/净利润的比例，如果这个指标常年高于100%，这就说明收到的钱是实打实的，不是虚造的，同时也说明公司销售商品的坏账特别低，收不到钱的风险很小。我们可以清楚地看到，茅台就是这样的公司，预收账款长期来说节节高，经营性活动的现金流量净额/净利润的比例也是不断维持在100%以上，所以推动贵州茅台(600519)成为A股的超级大牛股。
这个例子我并不是要论证枫叶教育有贵州茅台那么优秀，毕竟整个A股近3500家公司只有一家，这种投资品种是可遇不可及的，我只是试图从茅台优秀的基因中，找出一些优秀公司的DNA罢了。我们可以看到，近年来，枫叶教育的经营活动产生的现金流量净额不断提升，远比利润提升得多，经营性活动的现金流量净额/净利润的比例也常年维持在100%以上，即枫叶教育有成为优秀公司的基因。究其原因，是因为教育股先收学费，再服务学生所带来超强的经营性现金流，而且这部分现金流基本没有坏账，毕竟学费不交，书也别读了。 3 业务情况点评 （1）枫叶开学校战略分析 截至2018年10月15日，枫叶教育有36,564名学生及3,116名教师，学生家长的需求还是很大的。目前，枫叶教育在中国多个城市（即大连、武汉、天津、重庆、列治文等）提供优质K-12教育。我们可以从下图看见枫叶的雄心壮志（仿佛全国版图争夺大战）。
对于中部(偏向北方沿海)地区，枫叶教育已经开了有很多学校了，但是在东南沿海类似广东这样经济高速发展的城市，只有深圳有一所学校，这说明公司的成长，版图开拓有着巨大潜力的，模式的转移还是有很大优势的。 我们也可以在年报中看到，管理层很看重枫叶教育事业在大湾区的发展，毕竟这边人多钱多，是有经济基础和增长潜力的，而过去的教育经验可以帮助枫叶更快地打造以及适应不同地方的教育体系。
从中银国际的报告可以看出，枫叶教育在济南、呼和浩特、江苏盐城等地新建的学校，在近两年都在进行招生，从供给端增加学生人数，促进公司中高速增长。从上图我们可以看到，枫叶教育在不同的城市的学校经营方式是不同的，有自有的、租赁的以及分成的。这里我们也是很好理解的，枫叶教育系统均已获美利坚合众国最大的学校认证机构AdvancED认证，加上它23年的运营，已经积累了很多经验，所以采取合作的方式去经营，这对公司长久发展来说是有好处的，可以让公司抓住主要矛盾，这和腾讯做好连接就已经成为巨头是一个道理。
其实有很多人过分夸大了政策对需求端的压制，这实质上就是最基本的经济规律，东西少，要的人多，价格自然就高了，而如果东西不好，长久而言，消费者是不会买账的。从18年的年报来看，枫叶的招生人数和收入维持增长，平均学费在较高水平平稳，可能是有些新开的学校拉低了，而且去年加大了幼儿园的建设投入。 |
