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本周随笔·思考乐教育将成为继卓越教育之后华南地区第二家港股K12机构 思考乐教育作为继卓越教育集团之后华南地区第二家在港上市的K12课外辅导机构，如若进程顺利将于6月21日在港股上市。本次预计最高集资额约5.85亿港元，按每股发售价格3.64-4.68港元，上市后估值为20-26亿港元。根据招股书，在2016、2017年和2018年，思考乐教育的营业收入分别为1.71亿元、3.76亿元和4.93亿元，相应的净利润分别为1037.6万元、3567.9万元和6947.4万元。我们将思考乐教育与华南地区最大K12机构（按营收计）卓越教育集团进行比较：思考乐教育2018年实现营收4.93亿元，同比增长31.2%，净利润1.21亿，同比增长95.7%，毛利率为37.9%，截至2018年底有54家门店，学生人数8.4万；卓越教育集团2018年营收14.74亿元，同比增长29.1%，调整后的净利润为1.21亿，同比增长13.8%，毛利率为40.6%，截至2018年底共有242个门店，招生人次59.3万。可以看到思考乐教育与卓越教育集团相比，收入、利润、学校数量及学生人数仍存在一定差距。根据招股书，思考乐教育全球发售所得款项的50%都将主要用于扩展公司在粤港澳大湾区的学习中心网络--至2021年，公司将累计新开设95间学习中心。随着教学网络的进一步扩张和品牌的不断强化，作为广东近年来盈利能力增速最快的K12课外辅导公司，思考乐教育的价值释放空间可期。 行业观点 关注中国东方教育正式登陆港股，国内职业教育领军企业成功上市，优质教育标的证券化仍在不断提速，教育产业景气度仍在不断提升。重申中长期坚定看好教育板块，自上而下选股，政策先行。年初至今，教育行业政策利好频出，行业政策环境友好。重点关注政策扶持力度最大细分赛道：1）职业教育。保就业形势下，我们判断未来国家政策将持续加码利好职教产业，行业景气度向好确定性最强。2）教育信息化。我们判断今年有望成为教育信息化2.0政策落地元年，新需求带动行业规模提升。推荐中公教育、三盛教育、立思辰、拓维信息。港股方面，关注高教版块，民生教育、中教控股、新高教集团。 板块表现： 本周，中证教育指数上涨2.19%，沪深300上涨2.53%，创业板指上涨2.68%。年初至今，中证教育指数上涨8.68%，沪深300上涨21.40%，创业板指上涨16.27%。 行业新闻： 1、天津市民办幼儿园新规：非营利性民办园不得连锁加盟；2、初审人数锐减超70%，自主招生回归“尖子生”游戏；3、苹果儿童类应用禁止接入第三方链接、广告和分析工具，教育产品流量变现或遭阻；4、南京美吉姆早教中心老师查出肺结核，“潜伏结核感染”人数达15人。 风险提示 行业政策变动风险；外延布局不及预期风险。 |
