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2018年、2019年，中公教育理财收益分别为1.06亿元、1.84亿元，占业绩的9.19%、10.19%，贡献比例呈现上升趋势，对近两年净利润高增长起到不小的作用。值得一提的是，在年报中，中公教育认为投资收益具有可持续性，而这个投资收益获得，要依赖源源不断的预收培训费和大量资金的滚动投入。 数据显示，截至2019年末，中公教育预收培训费26.34亿元，目前27.24亿元的账面货币资金勉强能对其覆盖。2018及2019年，中公教育投资支付的现金分别为171.36亿元、270.55亿元，委托理财发生额分别为38亿元、57.74亿元。此外，3月10日公告显示，中公教育拟在80亿元额度内以闲置自有资金进行委托理财，使用期限自2019年年度股东大会审议通过之日起，至2020年年度股东大会止。 然而，中公教育预收培训费方式的抗风险能力相对较弱，由此引发风险不容忽视。中公教育在重组时就曾提示预收款项暗含退款风险，这部分可能面临因学员大规模退款造成现金流大幅减少，从而对经营活动产生不利影响。 深交所对此也表示担忧。 此外，受疫情影响，大部分线下授课尚未恢复，中公教育是否存在集中退费的情形？ 《投资时报》研究员注意到，化解巨额预收培训费的退费风险，需要具有较强的短期资金支付能力，但问题的关键在于，在中公教育大比例分红后，流动性及偿债能力都将大打折扣，账面货币资金已经不能覆盖预收培训费，一旦出现退费风险，中公教育将承受巨大支付压力。衍生下来，进行理财投资的资金将大幅度缩水，投资收益也将大受影响。这样的情况是否对中公教育的经营业绩、资金状况及业绩承诺达成产生重大不利影响？ 中公教育收入业绩表现 图片来源：公司官网、公司公告，国信证券经济研究所整理 线上收入比重仅为12% 《投资时报》研究员注意到，针对目前疫情，中公教育通过深交所互动易回复投资者称，疫情期间教学已全部转到线上，随着疫情解除各地课程将全面恢复。 但就目前而言，中公教育线下培训的业务收入仍是主导地位。 年报数据显示，中公教育2019年培训总人次达328.74万人，同比增长42.44%。其中面授培训人次150.82万人，同比增长26.51%；线上培训人次177.92万人，同比增长59.46%。 不过，中公教育2019年的培训人次与培训收入增速并不匹配，这也引发了深交所质疑。面授培训人次虽然比线上培训人次少，人次增长幅度也远不及线上，但收入数据显示，面授培训收入80.84亿元，同比增长40.09%；线上培训收入10.36亿元，同比增长133.50%。线上、线下两部分的收入增幅均显著高于培训人次增幅，是否合理？ 对比营收数据可以看出，2019年，线下面授培训业务收入占营收比重达到88.08%，依旧是中公教育业绩的支柱，线上培训尽管在2019年取得超过1倍的增长，首次突破10亿元，但体量还是无法与线下业务收入抗衡，占比仅为11.92%。 2018年5月，中公教育借壳上市时曾做出业绩承诺，2018年至2020年扣非后净利润分别不低于9.3亿元、13亿元、16.5亿元，三年共计38.8亿元。 2018年、2019年，中公教育分别实现扣非后净利润11.2亿元和17.2亿元，业绩实现率120.73%和132.25%，并且2019年业绩完成情况已经超出2020年业绩目标。 按照目前发展速度，中公教育在2020年很大概率能够完成业绩承诺。不过值得关注的是，中公教育2019年营收增速同比下滑7.6个百分点，净利润增速下降了63.15个百分点，业绩增速较2018年已经明显下滑。 中公教育过去一年的股价走势
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