社服行业研究周报：旅游业开启避寒游和冰雪游 教育政策支持力度持续加码

市场行情回顾

    上周（12 月2 日-12 月6 日），休闲服务（中信）指数上涨3.38%，沪深300指数上涨1.93%，跑赢大盘（沪深300）1.39%；教育（中信）指数上涨1.98%，跑赢大盘（沪深300）0.05%。

    旅游行业开启“避寒游”和“冰雪游”

    旅游板块，从12 月份开始，冬季旅游呈现“避寒游”和“冰雪游”趋势。

    避寒游方面，携程订单数据显示11 月下旬开始，预定海岛自由行套餐的订单环比增长50%以上。南方城市海口、西双版纳、广州等成为热门避寒旅游目的地。此外，温泉养生旅游也升温明显，以天目湖御水温泉、荷花温泉旅游度假区、涵田半山温泉热度最高。冰雪游方面，东北、内蒙、新疆、西藏、青海等冰雪目的地开始迎来冰雪季，哈尔滨的旅游热度涨幅高居榜首，长白山等北方著名滑雪场成为最热衷的滑雪目的地之一。

    教育行业政策支持力度持续加码

    教育板块，政策支持力度不断加码。本周有两部法律公开征求意见，都与教育行业有密切关系。一是《增值税法（征求意见稿）》提出“学校和其他教育机构提供的教育服务免征增值税”，这将该项将有效减轻教育机构税负。不过，《征求意见稿》未对“学校和其他教育机构提供的教育服务”详细阐述，职业培训等非学历教学机构是否符合免税规定暂不确定。二是《中华人民共和国职业教育法（征求意见稿）》公开征求意见发布，明确提出要大力支持民办职业教育，将给予税费减免和政策优惠，主要包括：企业举办职业教育符合条件的，可以按投资额一定比例抵免教育费附加和地方教育附加；国家建立产教融合型企业认定制度，符合条件的企业可以给予适当补贴或者政策优惠；地方政府可以采取政府补贴、购买服务等措施，支持民办职业学校和职业培训机构的发展。此次《征求意见稿》进一步体现出国家对职业教育的认可和重视，鼓励支持民办和境外职业教育的政策力度加码，有利于职业教育行业长期、健康、可持续发展。

    社服行业整体分化，马太效应明显，持续推荐细分龙头公司

    从行业投资策略来看，目前，教育社服板块因宏观经济加压加大导致大部分细分领域的公司业绩承压，估值也逐步回落。但行业分化，强者恒强的逻辑越发明显，龙头优质公司业绩持续保持较快增长，估值具有相对高溢价，投资价值大；而中小公司竞争压力巨大，业务发展空间有限或者萎缩，业绩和估值都难以提升或者快速下降。因此，我们仍然坚定推荐各细分板块的龙头优质公司，包括中国国旅、宋城演艺、海底捞、中公教育、中国东方教育等。

    风险提示：政策风险、市场竞争风险、公司经营扩张风险