非金属建材行业点评报告：未来已来 水泥、玻璃行情有望继续延续

　　水泥、玻璃——重点推荐板块。基于对行业维持高景气的信心，自2019 年下半年开始，水泥、玻璃等传统建材板块一直是我们重点推荐的配置方向。2019 年6 月，我们在深度报告《旗滨集团：浮法原片王者，积极布局转型》中明确指出，房地产施工节奏已明显加快，玻璃需求将迎来复苏，价格回升拐点已经临近。2019 年8 月，我们在水泥行业点评报告《供给控制仍是关键，期待后续行情修复》中，首次提出观点：现阶段供给才是决定行业景气的关键因素，随着四季度预期差修复将带来水泥板块投资机会。

    逆周期调节力度加大，水泥板块投资机会再现。数字水泥网数据显示，当前全国高标号水泥均价达到465 元/吨，同比提升1.2%，行业盈利亦达到历史同期最高。房地产市场韧性十足，在期房交付压力下，施工需求稳步回升，是2019 年水泥消费增长的重要支撑。面对当前经济下行压力，逆周期调节力度有望加大。2019 年下半年以来，一系列专项债政策显示，专项债对基建的支持力度在不断提升。水泥行业在供给托底的前提下，在未来需求提升后，价格还会出现上涨，我们认为，水泥行业是可以穿越周期的周期股，基建领域对水泥消费需求的确定性将继续支撑水泥价格高位运行。重点推荐：祁连山、华新水泥。建议关注：冀东水泥、塔牌集团。

    玻璃价格已处上升通道，龙头企业盈利可期。当前玻璃价格不断攀升，全国主要城市浮法玻璃现货平均价在82 元/重箱左右，较2019 年6 月初的73 元/重箱，增长12%。此轮价格上涨是供需双重作用下的结果。一方面，房地产新开工—竣工面积剪刀差的逐步修复，使得下游需求回升明显；另一方面，2019 年6 月份开始，12 条产线陆续冷修停产，有效产能有所减少。展望后市，在期房交付和现房销售回款双重压力下，房地产竣工修复有望持续，相应玻璃需求具有一定延续性。我们认为，随着四季度行业景气上行，2019 年玻璃行业利润总额有望再破百亿。重点推荐：旗滨集团。

    投资评级：我们认为，随着基建投资增速回暖预期的提升，水泥价格有望继续高位运行；房地产竣工端正处于持续修复当中，玻璃需求具备支撑。给予行业“看好”评级。

    风险因素： 基建投资复苏不及预期；水泥行业错峰生产力度不及预期；房地产竣工修复不及预期；玻璃行业复产产能超预期。