公司是石膏板龙头,其范围与渠道优势无可替换。后续进军防水行业,事迹仍有增加预期,是不成多得的现金流优异的抗周期建材龙头。 支持评级的要点 产能27亿平的全球石膏板龙头:公司是全球石膏板行业龙头,今朝已投产石膏板产能跨越27亿平,2018年销量18.7亿平,市场据有率接近60%。石膏板营业占收入比重接近85%。公司近期将计划建成30亿平产能,中持久计划50亿平产能,并与涂料、防水组成公司主要营业板块。 参照公司市占率与销量,石膏板行业范围不跨越200亿元:公司自成第一梯队,外资三强组成第二梯队。我们认为行业需求来自于办公楼、贸易、家庭装修为主。上游原料首要是石膏与护面纸,石膏供给相对充沛,护面纸价钱受废纸影响,外废进口配额缩减将支持废纸价钱连结高位。 美国诉讼息争费低于预期成利好,收购蜀羊进军防水:近期公司美国诉讼案落地,息争费2.48亿美元低于预期,某种水平构成公司利好。公司收购西南防水龙头四川蜀羊。蜀羊防水产能扶植完整,后续有望借助公司渠道优势协同快速增加,成为公司主要事迹增加点。 现金流优异的抗周期建材龙头:公司在石膏板行业内的范围本钱与渠道优势无可替换,将来据有率有望进一步晋升。与建材行业其他龙头比拟,公司在现金流、应收账款、资产周转等方面均有较着优势。是建材行业为数不多能连结优良现金流同时不受地产周期较着影响的行业龙头。 估值 斟酌2019H1石膏板增速放缓,但后续有望稳健增加,我们小幅下修2019年预期。估计2019-2021年,公司营收为129.28、146.21、162.10亿元;净利润8.39、29.09、31.62亿元;EPS0.50、1.72、1.87元。保持公司买入评级。 评级面对的首要风险 行业景气下滑,市场需求不振,防水收购不及预期,美国案件仍在扫尾。 |