粤开建材5月水泥数据点评：西部基建需求较好带动区域量价齐升

　　事项：

    　　2020 年5 月份，全国水泥产量2.49 亿吨，同口径增长8.6%，增速环比回升4.8 个百分点，全口径增长9.6%，环比回升4.9 个百分点。

    　　评论：

    　　1-5 月累计增速下滑继续收窄，全年产量增速有望正增长从1-5 月数据来看，全国累计水泥产量7.69 亿吨，同口径同比下滑8.2%，降幅环比收窄6.2 个百分点，全口径同比下滑7.7%，增速环比收窄6.3 个百分点。5 月水泥产量创历史新高，结合5 月基建投资数据，需求端基建发力明显。根据我们情景分析的结果，如果从6 月开始，每月平均全口径增速8%，全年水泥累计产量增速为2.1%，月平均增速达到10%，全年水泥累计产量增速约3.3%；如果产量增速进一步提升到12%，全年水泥累计增速将达到4.6%。

    　　从价格来看，截止6 月10 日，PO42.5 全国均价431.6 元/吨，低于去年同期约4.3元/吨。

    　　华北：5 月水泥产量转正，但受京津地区拖累，弱于全国平均水平，且价格走低从华北地区来看，5 月水泥产量2409.85 万吨，同比增长3.98%，华北5 省市中，北京、天津继续两位数负增长，内蒙5 月产量增速转正，河北和山西维持个位数正增长。

    　　从累计产量看，1-5 月华北水泥产量5914 万吨，同比下滑7.03%。

    　　从价格来看，截止6 月19 号，华北区域PO42.5 水泥均价428 元/吨，环比下跌5.8元/吨，较去年同期低13.8 元/吨。

    　　东北：5 月产量增长较快，但本地需求不振，价格继续下行从东北地区来看，5 月水泥产量1063.43 万吨，同比增长14.56%，东北3 省本月均实现两位数正增长，辽宁当月增速达16.5%。

    　　从累计产量看，1-5 月东北水泥产量2205 万吨，同比增长3.92%。

    　　从价格来看，截止6 月19 号，东北区域PO42.5 水泥均价297 元/吨，环比下跌15元/吨，较去年同期低88 元/吨。

    　　东北地区水泥价格较低，由于价差较大，东北水泥南下现象在今年比较明显。

    　　华东：需求恢复较好，5 月产量同比增长9.8%

    　　从华东地区来看，5 月水泥产量7964.76 万吨，同比增长9.77%，华东7 省市中，安徽、江西和福建产量增速均达到两位数的增长，上海依然负增长，但降幅收窄，而浙江增长仅5.2%。

    　　从累计产量看，1-5 月华东水泥产量25678 万吨，同比下滑7.91%。

    　　从价格来看，截止6 月19 号，华东区域PO42.5 水泥均价495 元/吨，环比下跌11元/吨，较去年同期低7.9 元/吨，华东地区受外来熟料影响，价格有所下调，但需求整体不错。

    　　中南：需求较好，5 月产量同比增长9.49%

    　　从中南地区来看，5 月水泥产量6434 万吨，同比增长9.49%，中南6 省中，河南、湖南、广东和广西产量增速均达到2 位数，湖北5 月产量同比仅下滑0.38%。

    　　从累计产量看，1-5 月中南区域水泥产量20891 万吨，同比下滑10.70%。

    　　从价格来看，截止6 月19 号，中南区域PO42.5 水泥均价507 元/吨，较去年同期高32 元/吨。

    　　西南：量价齐升，5 月产量同比增长10.75%

    　　从西南地区来看，5 月水泥产量4675 万吨，同比增长10.75%，西南5 省市中，重庆、四川产量增速均达到2 位数，表现较差的是西藏负增长。

    　　从累计产量看，1-4 月西南水泥产量16482 万吨，同比下滑7.22%。

    　　从价格来看，截止6 月19 号，西南区域PO42.5 水泥均价401 元/吨，环比上涨17.8元/吨，较去年同期低29 元/吨。

    　　西北： 5 月产量同比增长10.73%，新疆量价表现突出从西北地区来看，5 月水泥产量2322 万吨，同比增长10.73%，西北5 省中，新疆、甘肃和宁夏产量增速均达到两位数，其中新疆增速高达21.85%，增速全国第一。

    　　从累计产量看，1-4 月西北水泥产量5713 万吨，同比下滑1.41%。

    　　从价格来看，截止6 月19 号，西北区域PO42.5 水泥均价445 元/吨，环比上涨8元/吨，较去年同期高10.8 元/吨。

    　　投资建议及个股推荐

    　　5 月水泥产量增速（全口径）从4 月的4.69%快速上行至9.57%，显示下游复工、赶工情况理想，需求旺盛，结合5 月固定资产投资数据来看，基建投资增速进一步上行，而地产投资依然保持较强韧性，水泥产量增速与基建和地产投资增速数据趋势吻合。

    　　从各区域来看，区域间分化明显，华北地区量的表现较差，主要还是受京津地区拖累，其余各区产量增速均显著恢复，部分省、市、自治区如新疆、重庆、甘肃等增速均超过15%，说明西部地区在基建发力的背景下，需求表现强劲。

    　　从价格来看，西强东弱明显，西北和西南地区价格上行，而华东地区近期受外来熟料冲击，价格走弱；华北和东北地区受需求端制约，价格走弱。

    　　从个股的选择来看，除了核心标的海螺水泥，我们建议还可关注几个省内景气度较高，业绩有望超预期的弹性标的如祁连山、万年青、天山股份等。

    　　风险提示

    　　环保政策变化；产品价格大幅下跌；

    　　基建投资增速和房地产投资增速预期。