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板块表现：19年1月建筑板块跑输，房建板块表现较好1月建筑装饰指数下跌1.53%，跑输沪深300指数7.87个百分点。子版块方面，房建板块表现较好，上涨5.0%。目前建筑板块PE（TTM整体法）10.2倍，PB（LF）1.1倍，估值水平均已处于历史底部水平。 基建投资持续回暖，建筑PMI受季节因素影响有所回落根据国家统计局数据，18年1-12月狭义基建投资同增3.8%，较1-11月提升0.1pct，12月单月增长4.8%，较11月提升1.1pct，基建投资增速延续触底回升趋势，预计主要系基建补短板政策叠加财政宽松效果逐步显现。 18年1-12月地产投资同增9.5%，较1-11月增速下滑0.2pct，18年1-12月新开工面积同比增长17.2%，较1-11月提升0.4pct并维持高位，或反映出房企赶工以应对未来政策变动倾向。PMI方面，19年1月建筑业PMI为60.9%，环比回落1.7pct，主要受季节因素影响，较去年同期提升0.4pct，仍处高景气区间。建筑业新订单指数为55.8%，环比微跌0.7pct，建筑业务活动预期指数为64.5%，与上月持平，市场需求及预期同样仍处高位。 新增专项债限额提前下达，资金到位或早于预期助基建投资增速回升2018年12月29日，全国人大授权国务院提前下达19年地方政府新增一般债务限额5800亿元、新增专项债务限额8100亿元，在19年Q1启动发债工作，预计2019年计划新发专项债规模较2018年同比增长约60%。 结构方面，从近年地方债投向来看，一般地方债券主要投向扶贫、环保及没有收益的基建项目等，18年基建相关占比为48%，而新增专项债主要投向有项目收益的基建、土地储备和棚改，后两项18年占比在60%以上。预计19年伴随基建稳增长政策的持续出台，地方债特别是新增专项债投向基建相关占比或明显提升。1月份25省市及自治区合计发行地方债4180亿元，其中新增债券3688亿元，在发行数额及进度上较18年同期均有大幅提升；新增专项债1412万元，占提前发行专项债券的17.4%。预计19年政府资金到位时间或早于预期，基建投资增速有望逐步回升。 PPP项目落地率稳步提升，未来有望逐渐规范化自2017年11月92号文颁布以来，各地累计清理退库项目2428个、涉及投资额2.9万亿元，整改完善项目2005个、涉及投资额3.1万亿元。目前PPP项目落地率达到55.04%，落地率环比提升2.6pct，落地速度继续加快。目前财政部正着力推进PPP规范发展，PPP立法条例有望近期出台。 伴随PPP规范条例出台，相关公司PPP项目亦可稳步推进。 行业观点及重点公司历史上看，过往10年建筑装饰板块2月平均收益3.6%，子版块中，其他基础建设板块表现最好（+9.4%），其次是装修装饰板块（+7.4%），而铁路建设板块表现较差（+1.3%）。公司方面，我们延续前期观点，基建产业链建议关注三条主线：1）基建前端设计/检测公司，如苏交科(300284)/中设集团；2）弹性较大的地方基建国企，如四川路桥(600039)/山东路桥(000498)等；3）低PB基建央企，如中国铁建/中国中铁。此外，预计19年地产投资对经济的支撑作用仍将持续，建议关注地产产业链的估值修复机会，如中国建筑/金螳螂(002081)等。 风险提示：宏观政策环境变化导致行业景气度下降；固定资产投资及基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期。 |
