非金属建材周报(20年第8周)：政策托底意图明显 把握结构性行情

　　货币政策灵活调整，支持实体经济发展

    　　2 月17 日，央行开展2000 亿1 年期MLF 操作，中标利率较此前下调10bp 至3.15%。2 月20 日，央行将1 年期LPR 利率下降10bp 至4.05%，5 年期下降5bp 至4.75%。MLF 和LPR 利率在疫情防控阶段的双双下调，发挥逆周期调节和结构引导作用，为中小企业提供有力支持，推动降低实体经济融资成本。在本周央行发布的《2019 年第四季度中国货币政策执行报告》中，再次强调加强逆周期调节、结构调整和改革力度。整体来看，整体长周期利率下行趋势持续，低估值高股息率企业优势明显。

    　　把握结构性行情，逢低布局低估值优质龙头企业短期来看，受疫情影响行业需求承压但不会消失，同时行业自身季节性特征将对推迟复工有一定对冲作用；长期来看，疫情冲击过后稳增长政策有望加码，逆周期调节力度有望进一步加大，前期已批复项目的继续建设也有望带来需求回补，行业暖春仍可期，子板块中预计水泥最优。

    　　同时，目前建材行业各子板块估值水平处于历史偏低位置，建议逢低布局低估值的优质龙头企业。本周建材各子行业运行情况如下：

    　　水泥行业：①本周全国P.O42.5 高标水泥平均价为458 元/吨，环比下降0.36%，同比上涨3.27%。本周全国水泥库容比为71.6 %，环比提高3.2个百分点，同比提高12.4 百分点。价格回落地区主要是江苏北部、湖南长株潭、广东粤东和重庆北部地区，幅度20-30 元/吨。2 月中旬，受疫情防控影响，国内建筑工程项目实际开展施工的项目极少，但随着疫情减轻，企业复工复产，下游备货需求陆续打开。预计未来两周，各地工程和搅拌站陆续开工，水泥需求将会逐步提升。②2020 年“稳”依旧是水泥行业运行的主基调，按现阶段价格表现看，一季度价格中枢有进一步超预期的可能性，此外，中期来看，若宏观需求发力，将为水泥板块估值修复提供更强动力，推荐稳健品种海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、金隅集团；以及弹性品种冀东水泥、祁连山、天山股份。

    　　玻璃行业：①生产线库存上升明显，现货价格小幅回落。本周玻璃现货平均报价80.73 元/重量箱，环比上涨0.15%，同比上涨4.43%；上周生产线库存4562 万重箱，较春节前增加14.54%；②成本端全国重质纯碱市场价（中间价）1607 元/吨，环比无变化。后续密切关注行业库存变化、停产情况和价格表现。目前龙头标的均具备估值低股息率高的特点，有较高安全边际，且龙头企业发展战略思路清晰，产品升级、产能扩张等稳步推进，2020 年随着地产竣工持续回暖有望为玻璃行业带来需求支撑，推荐旗滨集团、信义玻璃。

    　　其他建材：①玻纤行业：市场虽仍处底部偏弱运行，但其需求具备全球化特征，预计受疫情影响有限，同时随着资本市场对外开放进程加速，龙头企业的国际溢价逐步显现，推荐中国巨石；②其他建材：逢低逐步加仓我们2019 年初以来持续推荐的业绩反转型标的坚朗五金，此外持续推荐微纤维玻纤棉及制品产业链，干净空气和保温节能的龙头再升科技。

    　　风险提示：复工时间晚于预期；经济下滑超预期；供给增加超预期