建筑建材行业专题报告：Q1为建筑建材淡季 疫情扰动因素有限

疫情影响下稳增长压力加大，逆周期调控基建受益。2003年SARS期间经济增速下滑了1.1pct，2019-nCoV疫情短期对消费需求的冲击较大，可能会造成Q1经济产生波动。2003年货币政策趋向收紧，而今年政策环境偏松，疫情结束后逆周期调控的政策空间较大，尤其随着专项债资金的提前落地，且超过50%投向基建领域，我们预计全年基建增速可达到6.8%左右。

    Q1施工进度将延缓至少两周，疫情结束后存赶工需求。各地复工时间大部分安排在2月10日之后，但由于人员和材料的紧缺预计工地的实际开工时间还要再推迟至少一周。2003年SARS结束后固定资产投资和建筑上市公司的业绩均出现了显著的反弹，我们认为主要是由于当年投资需求过热且受疫情影响的停缓建项目后期集中进行了赶工。今年是地产竣工大年，地产商面临刚性的交房需求，因此本次疫情结束后赶工意愿较强；八大建筑央企2019年平均新签订单增速超20%，订单保障比超4倍，未来在逆周期调控政策推动下基建企业开工动力较强。

    疫情对建材子行业短期有冲击，回补后不改大趋势。推迟开工，但需求仍在，疫情只影响节奏不改变趋势 。复盘03年2-5月SARS期间，全国水泥产量增速仅在5月份下滑到6.7%，6月份随即回补增速达22.4%，在地产新开工29%的增速下，水泥全年产量增速达14.2%；石膏板行业产量增速在4-5月份下滑到13.5%/14.8%，6-7月份回补增速达37.4%/48.3%，全年增速27.4%；玻璃行业生产不受影响，库存在4-5月上升，6-7月逐渐下降至平均水平。

    建筑建材行业1季度收入/业绩占比较低，全年业绩可控。我们选取建筑建材10家主要公司，1Q18收入/业绩占全年比例平均值为17.9%/16.7%。另复盘03年SRAS，仅在疫情最严重的4-5月份对建材有明显影响，水泥/石膏板/玻璃行业受影响仅为1/2/2个月。根据调研，本次新型冠状病毒高峰期或在2-3月，主要影响在收入/业绩占比较低的一季度，我们认为全年业绩可控。

    投资建议：受益逆周期调控，基建龙头的业绩确定性强，重点关注中国铁建（601186.SH）、中国建筑（601668.SH）；设计龙头业绩弹性较大，重点关注苏交科（300284.SZ）、中设集团（603018.SH）；钢结构受益疫情爆发后装配式医院的井喷需求，重点推荐鸿路钢构（002541.SZ）；装饰龙头受益地产竣工的改善，重点推荐金螳螂（002081.SZ）；玻纤行业周期底部反转，生产端不受疫情影响，重点推荐中国巨石（600176.SH）、中材科技（002080.SZ）；受益地产竣工周期，地产链后周期景气向上，重点关注北新建材（000786.SZ）、旗滨集团（601636.SH）。

    风险提示：基建投资不及预期，房地产调控政策趋严，开工强度不及预期